公司信息更新报告：保持战略定力，压力有序释放

2025-12-12 张宇光,逄晓娟开源证券朝新G

核心观点：泸州老窖在2025年保持战略定力，维持核心产品国窖价格稳定，有序释放市场压力，渠道信心平稳。分析师看好公司后续改善节奏和弹性。
关键数据：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为130.4、133.0、139.4亿元，同比分别-3.2%、+2.0%、+4.8%。
- 当前股价对应估值分别为13.7、13.4、12.8倍。
- 前三季度收入增速分别为+2%、-8%、-10%。
行业分析：白酒行业底部需求最差时间或已过，边际变化底部渐显。基建、反内卷等政策带动经济活跃度提升，大众需求具有一定韧性。
公司经营：
- 国窖批价稳定，经销商盈利能力尚可，得益于“五码系统”和控盘分利体系。
- 低度国窖竞争优势明显，分担高度国窖增长压力。
- 后续行业改善下，公司量价弹性可期。
研究结论：维持“买入”评级，看好公司后续改善节奏和弹性。
风险提示：宏观经济波动、省外扩张不及预期等。