宏观动态
10月经济总体运行平稳，呈现稳中趋固、蓄势待能的特征。生产和消费增速有所放缓，房地产行业持续调整拖累整体投资，出口延续负增长，进口保持正增长显示内需韧性。社融增速平稳，M2和M1增速剪刀差缩小。CPI温和回升，PPI降幅持续收窄。宏观政策方面，财政政策聚焦扩内需，防风险更强调制度保障；货币政策多措并举保持流动性合理充裕。11月10年期国债收益率整体呈现低位震荡小幅上行，中枢从1.80%抬升至约1.84%。人民币兑美元小幅升值，受美联储降息预期推动美元走弱、国内经济基本面稳健及中间价上调强化市场预期等因素支撑。
债券市场
11月债券市场共发行2,507只债券，发行规模4.73万亿元。国债、地方政府债发行规模分别同比增加18.39%、减少30.55%。信用债发行数量、发行规模分别为2,134只、2.29万亿元，分别同比增长0.80%、14.91%；金融债供给扩容最为显著，发行规模同比增长41.99%。二级市场交易活跃度显著回升，信用债环比成交增幅逾20%。信用利差呈V型震荡走势，产业债行业分化加剧，个别行业利差增逾20bp。城投债市场继续演绎“宏观化债利好”与“微观区域分化”的双重行情。
违约与评级调整
11月无企业主体首次违约，无企业主体首次展期。9家企业主体级别被国内评级机构上调，城投企业超半数；4家企业主体级别被国际评级机构上调。无企业评级展望被国内评级机构上调；7家企业评级展望被国际评级机构上调。2家企业主体级别被国内评级机构下调，均为家用电器企业；5家主体级别被国际评级机构下调。2家企业评级展望被国内评级机构下调，6家企业评级展望被国内评级机构下调。
债市展望
四季度GDP增速预计回落至4.8%左右，经济增长更多依赖内需修复；通胀水平预计继续温和改善。12月中央经济工作会议召开在即，市场关注其在稳增长、扩内需、稳房地产与推动产业升级等方面的政策定调。12月，十年期国债收益率将围绕1.80%—1.88%区间窄幅波动。弱基本面托底与供需因素约束并存，收益率或维持震荡格局。人民币仍将保持偏强运行态势。12月信用债发行整体保持一定韧性；城投债发行规模仍将处收缩通道，部分完成产业化转型的城投企业有望获得更多新增融资支持；科创债、绿色主题类债券发行势头强劲。信用利差整体将维持低位震荡格局，进一步压缩或大幅走扩的空间均相对有限。
