2025年5月债券市场分析报告

2025年5月，中国经济延续温和复苏态势，制造业景气边际回暖，但非制造业受消费与房地产拖累扩张动能减弱。工业生产保持增长，零售增速有所回调但结构性亮点仍具韧性，投资受房地产下行及制造业谨慎态势影响放缓，出口回落、进口降幅收窄，通胀维持低位，财政发力支撑融资增长。

宏观政策方面，“一行一会一局”推出一揽子金融政策，释放强烈宏观调控信号，持续稳市场稳预期。政策涵盖货币政策、资本市场改革、房地产与外贸支持、监管协同等重要领域。其中，货币政策通过降准、降息等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。

债券市场方面，5月债券市场共发行1,664只债券，发行规模4.51万亿元，发行数量、发行规模分别同比增加11.30%、18.71%。信用债发行1,384只，发行规模1.63万亿元，发行数量、发行规模同比分别增加18.49%和27.16%。截至5月底，债券市场存量规模达到164.85万亿元。

违约与评级调整方面，5月无企业主体首次违约，1家企业主体首次展期。5月，级别上调方面，6家企业主体级别被国内评级机构上调，主要集中于城投和非银金融行业，7家企业主体级别被国际评级机构上调；展望上调方面，无企业评级展望被国内评级机构上调，20家企业评级展望被国际评级机构上调。5月，级别下调方面，4家企业主体级别被国内评级机构下调，4家主体级别被国际评级机构下调；展望下调方面，无企业评级展望被国内评级机构下调，3家企业评级展望被国际评级机构下调。

展望方面，预计6月以及三季度地方政府新增专项债发行节奏将进一步提速，信用利差有望在震荡中进一步收窄。