美联储12月议息会议点评总结
一、再度降息
- 美联储连续第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25BP至3.5%-3.75%，储备余额利率、贴现利率同步下调。
- 2025年全年累计降息75BP，联邦基金目标利率由4.5%降至3.75%。
二、利率声明要点
- 对失业率的表述改为“失业率截至9月有所上升”。
- 增加了“幅度和时机”表述，暗示未来降息门槛可能提升。
- 新增表述“准备金余额已降至充足水平”，并宣布将根据需要购买短期美国国债维持准备金供应。
三、经济预测
- 上调2025-2028年GDP增长预期，预计分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%、1.8%。
- 小幅下调后年失业率预期，2025-2028年分别为4.5%、4.4%、4.2%、4.2%。
- 下调今明年的PCE通胀及核心PCE通胀预期，2025年预期均为2.9%、3.0%，2026年分别下调至2.4%、2.5%。
- 12月点阵图预计2026年、2027年各降息一次，中值与9月持平，但官员预测分散度较高，显示对后续降息幅度仍有分歧。
四、储备管理购买RMP
- 核心目的：通过购买短期国债提高银行体系准备金规模，应对近期资金价格飙升。
- 购债操作：计划于12月12日开始未来三十天购买400亿美元国库券，后续每月购买中性水平或在200亿至250亿美元。
- 历史操作：上次RMP操作是在2019年，以每月600亿美元的速度购买国库券缓解流动性紧张。
- 对比QE：RMP通过购买短期国债回补准备金，不指向货币政策立场转变。
五、劳动力市场
- 供需双方均在放缓，2025年6-9月失业率上行至4.4%。
- 非农就业经调整后实际上可能每月减少约2万人，劳动力供给和需求均下降。
- 劳动力市场持续降温是此次继续降息的主要原因。
六、通胀
- 非关税因素取得积极进展，关税因素导致的通胀可能将在2026年一季度见顶。
- 9月核心CPI同比降至3.0%，环比降至0.2%。
- 关税敏感型商品价格环比上升，住房租金环比和同比均有所降温，服务通胀保持回落。
七、总结
- 2025年以继续降息收官，全年降息75BP。
- 政策关注点转向就业下行压力，预计2026年重启降息门槛提升，取决于就业放缓节奏和关税相关通胀缓解成效。
- 重启RMP有望缓解流动性紧张局面。
- 官员内部分歧加剧，加之主席换届、中期选举等因素，货币政策稳定性下降，预计2026年上半年保持观望，下半年变化或在于新主席政策取向和财政扩张导致的经济前景变化。
八、风险提示
