美联储12月议息会议点评：鹰派降息，明年降息节奏或调整

12月美联储再次降息25个基点，政策利率的目标区间下调到4.25%-4.5%。会议声明中关于调整政策利率的考虑里新增了“程度和时间”的限制词，意味着美联储接下来的降息节奏和剩下的降息次数可能随经济情况做相应的调整。新的点阵图显示2025年降息或仅2次。美联储主席鲍威尔认为经济数据总体较好，就业和通胀的风险接近平衡，美国已经避免了衰退。美联储12月公布的经济预期概要中略微下修了失业率的预期，上修了通胀预期，整体维持了经济不着陆的预测。美国CPI通胀继续回落，11月通胀数据整体符合预期，CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%。家庭调查的11月失业率为4.2%，JOLTS报告10月的职位空缺失业比已经回到了1.1，就业市场整体或已降温到较正常水平。美联储9月降息前实际利率约为1.9%，相对于美联储9月降息前，实际利率下行了89个基点，到11月的时候美联储的政策利率下降了75个基点。美联储2024年总共降息100个基点，实际利率回落了89个基点，那么货币政策离不再具有限制性的距离可能在2次降息左右。美联储2025年的降息节奏可能更加谨慎。缩表在6月开始降速，截止到2024年11月，总缩表规模约为19047亿美元。美联储现在持有的证券规模缩减到了约6.6万亿美元。担保隔夜融资利率99分位和1分位的利差在2019年9月曾出现了显著的扩大,2024年9月也曾出现波动，近期的数据上看，这个利差目前仍维持在较低的水平，2025年9月或值得关注。