美联储12月议息会议点评：利率终点已到，明年降息预期明确

│ 利率终点已到，明年降息预期明确 作者 分析师：樊磊 证券研究报告 2023年12月14日 ——美联储12月议息会议点评 事件： 美联储12月再次暂停加息，加息已到终点，点阵图显示终点已是共识，明 年或降息3次。 事件点评 再次暂停加息符合预期，利率终点已至 美联储12月会后宣布暂停加息，将政策利率的目标区间维持在5.25%-5.5%。本次延续暂停加息符合市场预期，会议前CME期货市场的数据显示市场预期不加息的概率接近100%。降息是下一个问题，鲍威尔表示委员会开始考虑降息的问题。 点阵图显示利率终点已是共识，明年或有3次降息 12月点阵图显示当下的利率就是终点利率并获得了所有投票委员的支持。 和9月点阵图显示关于2023年政策利率有两种看法，一种是认为还有一次加息（12人），另一种认为加息结束了(7人)显著不同。至于明年将有几次降息，仍有较多不同看法，大多数的委员认为至少会有3个25基点的降息。 经济预期概要还是软着陆预期，降息也是大概率 美联储12月公布的经济预期概要中描述了一个经济软着陆的可能，2023年的实际GDP大幅上修，失业率的预期变化不大，而通胀预期略微下降。未来利率走向不再是“更高更久”，2023年的政策利率从5.6%下调到5.4%，2024的政策利率下调到4.6%，2025的利率下调到3.6%。从对于政策利率的中位数预期来看，明年或许有三次以上的降息可能。 缩表计划不变，衰退可能暂停缩表 实际缩表的速度略慢于最大可能速度。从2022年6月起，美联储持有的证 券开始逐月下降，到目前为止平均月减少659亿美元，从2023年以来平均 月减少775亿美元。到2023年11月为止，美联储本轮总共的缩表规模约 为11867亿，其中2022年总共缩表3346亿，今年以来缩表8520亿。 执业证书编号：S0590521120002邮箱：fanl@glsc.com.cn 联系人：王博群 邮箱：wangboq@glsc.com.cn 宏观经济 宏观点评 风险提示：美联储紧缩超预期，地缘政治风险超预期。 相关报告 1、《通胀落地，12月美联储难再加息：——美国 11月CPI数据点评》2023.12.13 2、《中央经济工作会议精神解读：——系统把握中国式现代化背后的“123456789”》2023.12.13 宏观经济│宏观点评 1.再次暂停加息，到达利率终点 1.1不加息符合预期 1.1.1美联储在12月再次暂停加息 美联储在7月最后一次加息之后，12月再次暂停了加息，这次会议不加息符合市场预期。会议前CME期货市场的数据显示市场预期不加息的概率接近100%，政策利率的目标区间维持在5.25%-5.5%。至此，美联储本轮紧缩周期或已到利率终点。在会议声明中美联储继续了“数据依赖”的表述，但在或继续紧缩前加了一个”any”的限制词，说明大概率没有进一步紧缩了。 图表1：CME加息预期（12月会议） 资料来源：CME，国联证券研究所整理 鲍威尔在6月会议的新闻发布会上把本轮加息的问题分解为三个子问题，一是要以多快的速度加息，二终点的利率是多少，三在利率高点需要停留多久1。6月会议暂停加息意味着加息开始减速，第一个问题逐渐有了答案。12月会议基本上给出了第二个问题的答案，现在的利率或就是终点利率。 1https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcpresconf20230614.htm