主要观点
- 看好上游订单恢复，关注“应变求新”品牌。
- 国内品牌服饰行业进入存量竞争时代，头部品牌马太效应减弱，业绩增长需关注消费者选择。
- 三个发展方向：新家纺、功能性服饰及强差异化品牌。
- 新家纺：睡眠经济、悦己消费、内容平台共振下，以深睡枕为代表的新家纺产品需求兴起，推荐水星家纺、罗莱生活，建议关注亚朵。
- 功能性服饰：跑步、户外等健康生活方式带动运动及户外品牌业绩增长，推荐安踏体育、李宁、波司登、361度、特步国际，建议关注三夫户外、探路者及拟港股上市的伯希和、坦博尔。
- 强差异化品牌：全棉时代凭借“医疗背景、全棉理念、品质基因”差异化竞争，推荐稳健医疗。
- 高分红标的分析：推荐海澜之家、罗莱生活、滔搏、森马服饰，建议关注富安娜。
- 纺织制造板块：关税政策不确定性下降+欧美零售企稳向上+国际品牌库存偏低背景下，2026年有望迎来国际品牌补库，带动上游订单恢复，推荐申洲国际、伟星股份、华利集团，建议关注晶苑国际、裕元集团。
2025年回顾
- 纺服板块整体上涨，小幅跑输大盘，涨幅位于行业中下游。
- 个股中，跨界科技及黄金饰品公司涨幅靠前，传统纺服公司股价承压。
品牌服饰
- 国内消费延续偏弱表现，服装消费弱于总体水平，但下半年趋势向好。
- 多数公司营收尚未回到峰值，仅少数公司归母净利润为历史新高，仅少数公司2025H1仍净开店。
- 三个发展方向：
- 新家纺：睡眠经济、悦己消费、内容平台共振下，家纺迎来新机遇，2024年国内枕头市场规模约250亿元，预计2030年突破400亿元。
- 功能性服饰：户外服饰千亿市场，空间广阔，2024-2029年CAGR提升至16.0%。
- 强差异化品牌：全棉时代凭借“医疗背景、全棉理念、品质基因”差异化竞争，2025年前三季度消费品业务收入同比增长19.1%。
纺织制造
- 出口环境承压，棉价低位震荡，人民币汇率升值。
- 板块业绩承压，盈利能力有所下降。
- 2025年5月以来上游企业订单转弱。
- 展望2026年：关税影响不确定性下降，欧美零售企稳向上，服装零售库销比较低，预计2026年海外有望迎来一定的补库需求。
投资建议
- 推荐关注：
- 上游企业订单恢复：推荐申洲国际、伟星股份、华利集团，建议关注晶苑国际、裕元集团。
- 内需中关注抓住消费者需求、灵活应对消费趋势变化的个股品牌：
- 新家纺：推荐水星家纺、罗莱生活，建议关注富安娜、亚朵。
- 功能性服饰：推荐安踏体育、波司登、李宁、361度、特步国际，建议关注三夫户外、探路者及拟港股上市的伯希和、坦博尔。
- 差异化细分品类：推荐稳健医疗。
- 高分红标的：推荐海澜之家、罗莱生活、滔搏、森马服饰，建议关注富安娜、裕元集团、晶苑国际。
风险提示
