尿素期货年报：内需稳出口增，尿素或先扬后抑

核心观点与关键数据

行情回顾

• 2025年尿素主连整体下跌，年初涨幅超10%，后受供应积累及美国关税影响转弱。
• 5-6月因出口放松短暂走高，但细则披露后市场回落。
• 7月农业需求增加及印标招标支撑价格，但8月受农业空窗期及弱现实影响回调。
• 9-10月出口利好兑现后持续下行，11月后因出口预期提振企稳回升。

基本面分析

• 供应压力：2025年尿素产能达7980万吨/年，产量预计超6700万吨，同比增9.1%，煤头尿素占比超80%，日产量同比增10.42%。
• 产能扩张：新增近600万吨产能，2025年底至2026年仍有超600万吨待投放，但检修增加或延缓扩张。
• 内需：预计2025年农用尿素需求4200万吨，同比增2.38%，非农领域需求持平，整体温和增长。
• 出口：2024年出口仅26.06万吨，2025年前五个月仅1.1万吨，1-10月达401.46万吨，同比增超14.6倍，预计全年或达425.1万吨。
• 出口结构：2024年印度出口占比仅3.85%，韩国居首，2025年9月恢复对印出口，占比回升至4.45%。

后市展望

• 2026年尿素价格将呈前高后低、区间震荡走势。
• 年初：春耕备肥及出口支撑下价格上移。
• 年中：抛储增加导致供应压力，价格回调。
• 夏季：农业需求高峰推动价格修复。
• 秋季：农业淡季价格回落，工业需求疲弱限制上行空间，“旺季不旺”特征明显。
• 年末：供需宽松背景下价格维持震荡回落。

研究结论

2026年尿素供需基本面相对充裕，过剩矛盾有望缓解。供应端扩张但检修增加，需求端稳定增长有限，出口回升或缓解国内压力。价格走势前高后低，峰值低于上半年高点，整体震荡。