硅铁&锰硅年报：供应持稳&需求平淡 双硅或将先扬后抑

硅铁&锰硅年报 2023年12月20号 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 供应持稳&需求平淡双硅或将先扬后抑 摘要 2023年双硅期现均弱势运行，全年始终面临产能过剩的问题，在终端行业处于转型调整期间，钢材供过于求，钢厂利润低位，下游维持低库 监证许可【2011】1780号存策略，采购较为 谨慎，盘面的走低也加大厂商期现操作降低亏损的难度， 1 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 下半年宏观多发利好，但在双硅的库存压力下，对现货成交和盘面走势提振有限。 展望2024年，供应方面，随着锰硅内蒙产区新增产能的释放，锰硅产量将继续提升，硅铁厂家在利润一般的情况下提产意愿不高，加上能耗管控政策对双硅产区的影响，硅铁产量或整体持稳，在下游产业季节性消费特征下，双硅上半年供应水平预计高于下半年。需求方面，产能过剩仍是钢铁行业的背景，限产政策对粗钢铁水产量也有一定限制，加上钢厂微利，需求释放空间不多，具体来看，一季度财政发力预期较强，也有多个会议窗口期，对板块预计有较强的提振作用，二季度以后板块的季节性消费特征开始影响产业链供需，具体合金需求主要关注阶段性钢招和2024年宏观各项利好在产业链方面的落实效果，及炉料去库压力是否有效缓解。宏观方面，美联储或结束加息周期进入降息，外围风险减弱，国内继续为稳经济发展注入动能，内需有望进一步改善，宏观层面的经济活力增加，或一定程度缓解双硅的弱势。预计2024年双硅期货主力合约将在成本附近震荡，以阶段性钢招为上限，成本为下限，全年呈现前高后低的“N”形走势，锰硅运行区间参考6100-7600元/吨，硅铁运行区间参考6200- 8000元/吨。 目录 第一部分：2023年硅铁锰硅市场行情回顾2 一、2023年硅铁市场行情回顾2 二、2023年锰硅市场行情回顾3 第二部分：硅铁锰硅产业链2023年回顾与2024年展望分析5 一、硅铁市场5 1.硅铁产量5 2.硅铁需求量6 3.硅铁出口7 4.硅铁库存情况8 三、锰硅市场9 1.锰矿进口量及港口库存9 2.锰硅产量10 3.锰硅需求量11 4.锰硅厂家库存12 四、钢铁市场13 五、总结与展望14 免责声明16 第一部分：2023年硅铁锰硅市场行情回顾 一、2023年硅铁市场行情回顾 2023年硅铁期价呈现震荡下行走势，全年走势大致可以分为三个阶段： 第一阶段，年初至7月底，盘面震荡下行。1月份，冶金焦价格下降，硅铁成本降低，主流钢招定价提振市场信心，钢厂释放冬储补库需求，硅铁期现均偏强运行。年后兰炭价格持续下调，在钢厂复产较慢需求不足的情况下厂家利润有所修复，但实际成交一般，厂家生产积极性不高，与往年同期相比处于相对低位，市场对钢招观望心态较重。3月初，钢厂进入复产预期，开工连续提升，南方钢厂释放采购需求，加上终端旺季预期，产业链交易热度回升，贸易商入场增加，但炒作情绪高于实际需求表现，钢招定调打击市场信心，月末硅铁厂家开工下滑，短期硅铁供需错配预期升温支撑期价修复前期跌幅。4、5月份兰炭价格上调，成材成交疲软，钢价下跌，钢厂主动去库，采购节奏放缓，铁水产量见顶回落，产业链负反馈传导至原料端，硅铁库存仓单都处于近年来高位，市场较为悲观，期间阶段性在钢招定调和宁夏炉子停产的预期下小幅震荡反弹，但上涨乏力，很快回归偏弱基本面。6月以后，终端宏观托底预期抬升，一年期和五年期lpr均下调十个基点，提振地产端情绪，钢价反弹，钢厂利润短期内修复明显，黑色板块上行，硅铁跟随反弹。7月底中央经济会议释放利好信号，进一步提振终端行业市场信心，黑色系反弹，硅铁厂家出库情况好转，从周度走势上看，硅铁从年初开始的下跌走势初步有止跌企稳趋势。 第二阶段，8月初至12月中旬，盘面小幅冲高回落。8月份，北方厂家延续高位生产，西南地区也有部分厂家复产，工厂继续盘面出货，库存部分转移至现货商，需求方面，市场热议粗钢压减消息，不过钢厂开工持稳，合金需求较为稳定，8月末，金九银十旺季预期提振产业情绪，高炉产能回升，铁水产量延续上涨，9月主流钢招价格上涨进一步带动市场情绪，同时，主产区青海发出能耗管控文件，市场在板块偏强的背景下抬升供需偏紧预期，硅铁盘面高涨，此外，兰炭的上行也对现货底部价格有一定支撑作用，期价于9月中下旬达到下半年高位。国庆节前，钢招价格良好，钢厂采购积极性较高，但节后归来，兰炭下调，能耗管控文件对硅铁实际产量影响有限，现货成交重回冷清，市场情绪悲观，盘面大幅下行。11月虽然跌势放缓，但主要是由于主流钢招定价整体符合预期，部分厂家进行套保，加上镁厂复产预期再起，部分企业提前复产硅铁，为金属镁需求做准备，库存压力稍有缓解。然而12月钢招定调环比下行，钢厂压价采购，业者心态延续悲观，现货弱势成交， 盘面自11月15日小幅反弹到阶段性高点后，连续下挫至12月初，而后由于原料成本坚 挺、叠加主产地企业或由于利润不佳或遭遇环保督察，进行大幅减产，硅铁下方空间收窄，盘面开始有止跌企稳，在高库存的限制下，市场对下游冬储补库预期不高，硅铁需求维持平淡，盘面宽幅震荡。 截止2023年12月18日，硅铁主力合约SF2402合约报收于6872元/吨，较去年同期 （8054元/吨）跌1182元/吨。 图表来源：文华财经 二、2023年锰硅市场行情回顾 2023年锰硅期货呈现震荡下行，全年走势大致可分为三个阶段： 第一阶段，年初至6月中，期价震荡下行。1月份，锰矿成交较好，外矿报价上涨，加上南方厂家有限电情况，现货支撑较强。春节前钢厂盈利回升，铁水日产增加，炉料需求释放，锰硅厂家开工率高位上行，锰硅供应增加，但市场逐渐进入休市状态，交易活跃度回落，下游需求萎缩，高成本库存快速累积，给上半年定下高库存的基调。春节期间市场较为平淡，节后锰硅厂家开工继续上涨，但下游需求释放缓慢，钢厂合金库存较高，采购意愿不强，2月钢招定价及数量环比均有下降，贸易商观望情绪增加，供过于求的格局使得锰硅期货双双承压走弱。3、4月，广西电费上涨，但需求依旧疲软，成本上移而锰硅现货上涨受阻，厂家出现成本倒挂，部分厂家亏损严重，减产增加，北方厂家在盈利的情况下保持高开工水平，锰硅整体产量有所下降，不过依然处于相对高位，在现有库存较高的情 况下减产对实际成交提振不大，随着旺季预期证伪，钢厂亏损扩大，市场粗钢压减预期升 温，锰硅进一步承压下行。5、6月，电费下调预期兑现，焦炭价格连续下调，厂家成本压力缓解，复产炉子开始增多，但下游进入淡季行情，钢材表需弱势，钢价震荡下跌，采购积极性不高，贸易商投机空间不大，锰硅供需偏宽问题放大，现货支撑下移，盘面继续下挫。 第二阶段，6月末至9月中旬，盘面止跌反弹。6月末，受降息等宏观利好消息释放提振，黑色板块止跌震荡，锰硅跟随企稳。7月初，国内硅锰延续震荡，月末宏观利好继续提振市场信心，黑色系反弹，焦炭三轮提涨落地，合金需求好转，部分钢厂钢招价格上调，且随着盘面价格走高，期货盘面出货价格优势明显，工厂纷纷出现盘面出货，锰硅库存压力缓解，期现偏强运行。8月份，北方厂家延续高位生产，西南地区也有部分厂家复产，工厂继续盘面出货，库存部分转移至现货商，需求方面，市场热议粗钢压减消息，不过钢厂开工持稳，合金需求较为稳定，期价震荡。8月末至9月初，下游开始交易金九银十旺季预期，高炉产能回升，铁水产量延续上涨，加上9月河钢招标采购量及价格环比双双上行，硅铁市场信心修复，盘面连续上行。 第三阶段，9月底至12月中旬，期价再度震荡下行。9月底，锰硅厂家开工依然保持高位，9月钢招结束，10月部分钢招提前入场，加上市场提前交易国庆长假前的补库预期，市场对需求仍存预期，长假期间主产区依然保持生产节奏，且有个别厂家检修结束，锰硅供应增加。节后，现货成交清淡，钢价下跌，原料探涨，钢厂利润亏损，加上下游行情对宏观利好信号依赖度较强，10月份整体经济数据略显平淡，随着“银十”结束，部分钢厂进行检修，合金需求收缩，此外，主流钢招采购量及采购价环比呈现下行，进一步打击市场信心，盘面跌势延续至10月底。10月末，宏观释放万亿国债利好消息刺激基建地产相关行业，锰硅跟随板块震荡走强，不过在库存压力下涨幅不多，很快在11月初，随着钢材进入淡季，继续下行。12月初，在亏损和环保要求的双重压力下，主产区大幅减产，成本坚挺，库存在上半年低位附近震荡，锰硅供应压力缓解，市场冬储预期尚存，盘面有止跌趋势，但温度下降及多地雨雪天气影响施工进度，钢材需求进一步收缩，钢价震荡，钢厂检修增加，合金上方承压较重。 截止2023年12月18日，锰硅主力合约SM2402报收于6484元/吨，较去年同期（7342 元/吨）跌858元/吨。 图表来源：文化财经 第二部分：硅铁锰硅产业链2023年回顾与2024年展望分析 一、硅铁市场 1.硅铁产量 2023年硅铁产量水平与2022年相近，差异主要在一季度的生产情况，2022年一季度钢厂招标价格高位，出口市场活跃，期现偏强运行，厂家生产积极，与此相比，2023年春节后复产虽有一定积极性，但下游需求未见明显增加，硅铁累库，期现上方压力较大，厂家提产意愿不高。据Mysteel调查统计硅铁产区136家生产企业，1-11月累积产量5050782吨，同比-7.58%。一季度初，下游复产，兰炭价格下跌，市场询单增加，厂家生产积极性提升，而后随着钢材成交走弱，钢招低于预期，厂家亏损加大，宁夏大面积停产，整体开工下滑，但由于库存高位，减产对价格支撑不足，现货成交依然弱势。二季度以后旺季预期落空，产能过剩问题严重，库存高位，厂家利润不佳，开工持续下滑，二季度末，市场对终端政策存较为积极的预期，市场投机需求回暖，现货成交改善，厂家挺价意愿增强。三季度，在宏观利好的提振下，黑色系止跌，下游铁水高位，钢厂利润尚可，刚性补库需求较强，刺激厂家开工上行。四季度以后，南方进入枯水期，电费上涨，兰炭在煤炭供需偏紧的行情下补涨，硅铁产能出现南北分化，北方开工维持高位，南方厂家亏损较为严重，生产积极性较低，期间，受镁厂复产预期带动，部分厂家为镁锭复产做准备，消化部分硅铁供应压力，在产企业维持高位生产，但在钢招压价采购的背景下，厂家信心不足，开工 继续下滑。 2024年，硅铁产能过剩问题仍将延续，但下游需求难有明显放量，考虑到电费对硅铁 有一定支撑，在利润水平变动不大的情况下，预计硅铁产量与2023年相近。 硅铁:产量 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2020-07-10 2021-07-10 2022-07-10 2023-07-10 图表来源：瑞达期货研究院、Mysteel 2.硅铁需求量 2023年，硅铁需求弱于往年水平，在供应压力下，需求的季节性波动减弱，呈现“旺 季不旺”及“淡季不淡”态势，从4月初达到年内低位后一路下滑。截至12月15日，全国硅铁需求量（周需求）：22231吨，较去年同期减少1061.1吨。全年硅铁产能过剩问题较为突出，上半年，黑色系整体行情较为低迷，下半年，宏观利好频发，钢招间歇性边际改善需求，但钢厂利润低位，采购较为谨慎，除传统旺季阶段（三、四月及九、十月），其余时间下游压价采购态度较强，现货成交维持清淡，出口需求也不及往年，在去年低基数的背景下，今年硅铁需求进一步收缩。 2024年，钢厂在利润继续压缩和环保政策的双重压力下提产空间不大，粗钢产量预计持稳，终端需求依然面临较大压力，不过国内经济正踏入稳增长的拐点，地产行业在宏观的提振下也开始缓慢修复，硅铁需求或小幅增加，需关注钢材成交及终端政策在产业链方面的落实效果。 硅铁:需求量 31,000 29,000 27,000 25,000 23,00