尿素月报：供应依旧充裕，行情或先扬后抑
期货研究报告|尿素月报2022-5-3 供应依旧充裕，行情或先扬后抑 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 4月，国内尿素市场震荡下跌，局部区域价格不断破前低。5月中上旬停车检修较为集 中，加之4月农业需求的后推，或有支撑，但随着新增产能的投放，尿素供应依然宽松 为主。需求方面，因4月份价格大幅下跌，部分农业备肥推迟到5月。复合肥工业需求提升有限，基本处于刚需采购为主。综合来看，5月行情或表现为先扬后抑，建议以偏空思路对待，以做空套保为主。 核心观点 ■市场分析 成本：4月，煤炭方面价格有所下跌，固定床以及航天炉工艺成本均有下调；天然气方面，成本价格维持稳定。因目前尿素产业链整体利润的下行，因此预计5月尿素成本或仍有松动。 供应：4月新增17家停车检修企业，涉及产能829万吨/年，尿素产量为517万吨（+5.81%），产能利用率82.43%（+9.17%）。5月，目前8家企业有检修计划，涉及产能520万吨/ 年，但同时有两套新增装置投产，预计产量在520万吨。 进�口：2023年3月，国内尿素�口量累计52.7万吨，同比增加74.09%。整体�口量虽高于去年同期，但2023年一季度�口量累计较多的主要集中在1、2月份，3月份已开始呈现下滑趋势，预计4月�口量在11万吨附近；2023年1-3月国内尿素进口量累 计0.74万吨，尿素进口数量有限，对供需影响较小。 需求：4月末尿素企业订单天数6.12天（+8.32%），本月尿素价格大幅下跌，但个别主力尿素企业低价吸单，推动国内尿素主流待发天数增加,各地区尿素企业目前待发差异较大，多数企业待发偏少。5月考虑下游复合肥生产恢复有限，农业零散补货，市场情绪谨慎，预计订单天数在5天左右。 库存：4月末尿素企业总库存量108.04万吨（+42.84），尿素价格大幅下跌，虽部分尿素企业让利�货，但因流向偏少，整体企业库存增幅明显；港口样本库存量15.95万吨 （+7.95），由于前期国际价格远低于国内，且印度进行招标，部分国内贸易从国际进口部分货源暂时存放国内港口以进行转口，因而港口库存有明显增加趋势。5月预计尿素生产企业库存在70-90万吨，港口库存在5-6万吨附近。 4月，国内尿素市场震荡下跌，局部区域价格不断破前低。上旬延续3月底低迷行情， 下游需求较差、库存积累、日产高企，尿素有所下跌；中旬需求的回补叠加工厂挺价，尿素市场小幅回暖；下旬在农业备肥推后，日产再度回升的冲击下，市场再度下跌。 ■策略 谨慎偏空：5月中上旬停车检修较为集中，加之4月农业需求的后推，或有支撑，但随着新增产能的投放，尿素供应依然宽松为主。需求方面，因4月份价格大幅下跌，部分 农业备肥推迟到5月。复合肥工业需求提升有限，基本处于刚需采购为主。综合来看， 5月行情或表现为先扬后抑，建议以偏空思路对待，以做空套保为主。 ■风险 煤炭价格、工农业需求释放情况、尿素企业检修、新增产能投放进度，运输 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨4 图2:尿素成本丨单位：元/吨4 图3:煤制尿素开工率丨单位：%4 图4:气制尿素开工率丨单位：%4 图5:尿素周度产量丨单位：万吨4 图6:尿素进口量丨单位：万吨4 图7:尿素�口量丨单位：万吨5 图8:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图9:上游库存丨单位：万吨5 图10:港口库存丨单位：万吨5 图11:尿素待发订单天数丨单位：天5 图12:三聚氰胺开工率丨单位：%5 图13:复合肥开工率丨单位：%6 图14:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图16:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%6 图18:期货仓单丨单位：张6 图19:尿素期货持仓量丨单位：手7 图20:尿素期货成交量丨单位：手7 图21:基差丨单位：元/吨7 图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨7 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com
