市场要闻与重要数据
- 现货方面：2025年12月9日，LME铅现货升水为-51.57美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下跌100元/吨至17100元/吨，上海、广东、河南、天津铅现货升贴水分别为25.00元/吨、0元/吨、-75元/吨、-75元/吨。铅精废价差为-25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格分别为9900元/吨、10075元/吨、10250元/吨。
- 期货方面：沪铅主力合约开于17310元/吨，收于17170元/吨，下跌170元/吨，成交35748手，持仓40620手。夜盘沪铅主力合约开于17125元/吨，收于17025元/吨，下跌1.22%。河南地区铅冶炼厂报价对沪期铅贴水100-500元/吨，湖南地区交割品牌铅冶炼厂报价对SMM1#铅升水0-25元/吨，部分贸易商贴水20-40元/吨抛售。
- 库存方面：SMM铅锭库存总量为2.1万吨，较上周同期减少0.31万吨。LME铅库存为236925吨，较上一交易日减少3725吨。
策略
- 全球铅精矿：延续紧平衡，国产TC低位横盘，进口矿负加工费区间扩大，矿山惜售导致冶炼端被动减产。
- 国内原生铅：开工率仅六成，湖南、云南等地炼厂检修至1月。
- 再生铅：因废电瓶货源稀缺、利润修复有限，整体供给弹性不足。
- 需求端：铅酸蓄电池淡季，但社会库存连降至两年来低位，现货升水坚挺，为价格提供缓冲。
- 美联储降息：或对整个有色板块存在一定利好。
- 操作建议：在17,300元/吨至17,350元/吨间逢低买入套保。
风险
- 国内供应大幅提升
- 消费不及预期
- 海外流动性收紧
图表
- 图1至图16展示了SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产&进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等数据。
研究结论
铅价回调走弱，下游略有观望，部分冶炼厂库存下滑后仍有较多惜售，现货市场成交偏淡。全球铅精矿紧平衡，国内原生铅和再生铅供给弹性不足，需求端虽处淡季但库存低位，为价格提供缓冲。美联储降息或带来利好，建议谨慎偏多操作。
