有色金属海外季报：嘉能可2025Q3公司自有铜产量同比减少1%至23.96万吨，自有钴产量同比减少9%至0.96万吨

生产经营情况

• 2025Q3产量数据：

  • 自有铜产量23.96万吨，同比减少1%，环比增加36%，主要源于KCC、Antapaccay和Antamina矿区品位提升。
  • 自有钴产量0.96万吨，同比减少9%，环比增加2%。
  • 自有锌产量24.42万吨，同比增加8%，环比减少3%。
  • 自有铅产量4.18万吨，同比减少13%，环比增加2%。
  • 自有镍产量1.58万吨，同比减少13%，环比减少11%。
  • 自有金产量14.7万盎司，同比减少16%，环比减少6%。
  • 自有银产量572.1万盎司，同比增加18%，环比增加18%。
  • 铬铁权益产量0.03万吨，同比减少99%，环比减少98%。
  • 焦煤产量900万吨，同比增加17%，环比增加22%。
  • 动力煤产量2520万吨，同比减少3%，环比增加1%。
  • 石油权益产量64.7万桶油当量，同比减少28%，环比减少25%。

• 2025年Q1-Q3产量数据：

  • 自有铜产量58.35万吨，同比减少12.17万吨（17%），主要源于矿山开采顺序调整导致品位下降及回收率降低。
  • 自有钴产量28,500吨，同比增加2,000吨（8%），主要得益于Mutanda矿区品位提升。
  • 自有锌产量70.94万吨，同比增加6.58万吨（10%），主要源于Antamina矿区品位提升及McArthur河矿区增产。
  • 自有镍产量52,400吨，同比减少4,900吨（9%），主要源于INO和Murrin Murrin矿山产量下降。
  • 铬铁产量43.6万吨，同比减少45.8万吨（51%），主要因Boshoek和Wonderkop冶炼厂暂停运营。
  • 焦煤产量2,470万吨，主要来自EVR收购，同比显著提升。
  • 动力煤产量7,350万吨，基本与2024年同期持平。

刚果民主共和国钴矿动态

• 刚果民主共和国解除钴出口禁令，设定2026-2027年钴出口配额为每年8.7万吨，2025年剩余配额为1.8125万吨，保留9,600吨战略配额。
• 嘉能可2025-2027年分配到的钴出口配额未详细说明。

其他事项

• Pasar铜冶炼厂和精炼厂出售完成。
• Mount Isa铜矿停止运营，未来铜冶炼和精炼依赖第三方原料。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

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