嘉能可2025Q2公司自有铜产量同比减少21.0%至17.6万吨，自有钴产量同比增加1.1%至9400吨

2025Q2生产经营情况

• 自有铜产量17.6万吨，同比减少21.0%，环比增加4.8%。
• 自有钴产量9400吨，同比增加1.1%，环比减少1.1%。
• 自有锌产量25.16万吨，同比增加18.9%，环比增加17.8%。
• 自有铅产量4.1万吨，同比减少7.0%，环比减少17.8%。
• 自有镍产量1.78万吨，同比减少12.7%，环比减少5.3%。
• 自有金产量15.6万盎司（4.85吨），同比减少7.1%，环比增加7.6%。
• 自有银产量486.7万盎司（151.38吨），同比增加5.9%，环比增加15.1%。
• 铬铁权益产量15.6万吨，同比减少48.3%，环比减少43.7%。
• 焦煤产量740万吨，同比增加270.0%，环比减少10.8%。
• 动力煤产量2490万吨，同比增加13.2%，环比增加6.4%。
• 石油权益产量85.9万桶油当量，同比减少14.2%，环比减少2.7%。

2025H1生产经营情况

• 自有铜产量343,900吨，比2024年上半年减少118,700吨（26%），主要由于采矿排序、原矿品位和回收率降低，以及工厂矿石减少。
• 自有钴产量1.89万吨，较2024年上半年增加3,000吨（19%），主要由于Mutanda矿山的钴品位及产量较高。
• 自有锌总产量46.52万吨，比2024年上半年增加48,000吨（12%），主要反映Antamina锌品位较高及McArthur River产量较高。
• 自有铅产量9.09万吨，同比增加3%。
• 自有镍产量36,600吨，比2024年上半年减少2,600吨（7%），主要由于Murrin Murrin停机维护。
• 自有金产量30.1万盎司（9.36吨），同比减少18%。
• 自有银产量909.7万盎司（282.95吨），同比减少0.2%。
• 权益铬铁产量43.3万吨，比2024年上半年减少16.6万吨（28%），主要由于冶炼转化利润率压力，暂停部分冶炼厂运营。
• 焦煤产量1570万吨，主要包括收购的Elk Valley Resources业务，澳大利亚焦煤产量减少40万吨（12%）。
• 动力煤产量4830万吨，与2024H1基本持平。
• 石油权益产量174.2万桶油当量，同比减少19%。

2025年产量指引

• 更新后的产量指引反映了范围收紧，同时考虑了年初至今和预期的全年表现。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险。
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险。
3. 国内消费力度不及预期。
4. 海外能源问题再度严峻。

评级及分析师信息

• 行业评级：推荐。
• 分析师：晏溶。
• 相关研究：多份关于嘉能可铜、锌、铅等金属产量的行业点评报告。