研报总结
一、行情回顾
巴西中南部地区11月上半月糖产量同比增加，甘蔗入榨量和乙醇产量均显著提升，但制糖比下降，产糖量增幅有限。累计产糖量同比增长2.09%。制糖比数据显示，目前巴西中南部制糖比有所下降，累计制糖比较去年同期有所增加。糖醇价差有所收敛。巴西单月出口量同比减少2.59%，港口等待装运食糖数量环比减少。
二、基本面数据梳理
巴西
- 11月上半月甘蔗入榨量同比增长14.34%，甘蔗ATR增加，制糖比下降，产糖量同比增长8.69%。
- 累计产糖量同比增长2.09%，累计制糖比较去年同期增加3.09%。
- 糖醇价差收敛，含水乙醇折糖价为16.7美分/磅，原糖现货15.1美分/磅。
- 11月出口糖和糖蜜330.23万吨，同比减少8.79万吨，降幅2.59%。
- 截至12月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为53艘，环比减少11.66%。
印度
- 2025-26榨季印度食糖产量预计同比增加，预计净糖产量为3095万吨。
- 截至2025年11月30日，印度甘蔗压榨作业已全面提速，累计入榨甘蔗同比增长45.5%，产糖量同比增长49.81%。
泰国
- 2024年甘蔗价格持续高位，木薯价格处于低点，预计2025/26榨季甘蔗种植面积约3%的扩张。
- 预计2025/26榨季泰国甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。
- 预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。
CFTC非商业持仓
- 截至10月28日当周，ICE原糖期货总持仓增加，投机空头持仓增加。
国内
- 25/26榨季进入压榨期，截至10月底，全国共开榨糖厂29家，同比少开工1家。
- 本制糖期已产食糖41.34万吨，同比增加2.13万吨；销售食糖9.16万吨，同比减少2.46万吨。
10月产销数据
- 10月产销数据中性偏弱，云南产销情况，单月销糖量环比减少。
进口
- 2025年10月，我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨。
- 2025年1-10月，我国进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。
- 配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低，10月进口糖浆和白砂糖预混粉合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。
- 2025年1-10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计100万吨，同比减少96.36万吨。
现货
- 广西产区价格维持在5350-5400元/吨区间，云南产区价格维持在52500-5410元/吨，甜菜糖报价5450-5500元/吨，港口广西糖价格在5700-5780元/吨，加工糖主流报价5800-5820元/吨。
- 基差保持偏弱。
