白糖周报：盘面震荡走弱

核心观点

• 国际市场：美联储持续加息预期升温，美元走强压制商品估值，资金风险偏好走弱。巴西5月下半月糖产量同比减少25.62%，制糖比下降，但下滑不及预期，利多兑现力度有限。欧洲炎热天气对甜菜作物造成压力，印度季风降雨不足可能限制新榨季产量，整体原糖维持区间震荡格局。
• 国内市场：基本面暂无新增显著驱动，交投氛围平淡。价格走势主要跟随大宗商品整体偏弱环境被动走弱，同时国内现货库存偏高、流通端货源充足、下游按需补货，现货价格低迷，期货盘面缺乏基本面支撑，短期维持震荡走势。

关键数据

• 巴西：2026/27榨季5月下半月甘蔗入榨量同比减少13.08%，产糖量减少25.62%；制糖比降至44.17%，累计制糖比减少8.67%。出口量同比减少11.94%。
• 印度：2026/27榨季甘蔗公平报酬价格（FRP）为365卢比/公担，最低收购价为338.3卢比/公担。25/26榨季产糖量同比增加19.37%。
• 泰国：2025/26榨季产糖量同比增加19.37%，累计甘蔗入榨量增加15.01%。
• 美国CFTC持仓：ICE原糖期货总持仓增加，投机多头减少，空头增加。
• 国内：2025/26榨季全国产糖量同比增加15.9%，累计销糖率58.5%，同比放缓14.2个百分点。工业库存同比增加75.8%。5月进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。
• 现货价格：广西产区5240-5300元/吨，云南产区5000-5080元/吨，甜菜糖5200-5300元/吨，港口广西糖5430-5480元/吨，加工糖5680-5800元/吨，基差维持低位震荡。

研究结论

• 单边策略：预计糖价维持震荡走势。
• 市场驱动：国际方面受美元走强和资金风险偏好下降影响，巴西产量下滑但不及预期，天气因素提供一定支撑。国内方面基本面压制明显，现货库存高企、下游需求疲软，期货盘面缺乏上涨动力。