市场风险偏好向好，有色板块明显走高
宏观及产业事件概述
- 中国经济: 中国11月官方制造业PMI为49.2，生产指数回升，新订单指数改善；非制造业PMI微降。美国11月ISM制造业PMI48.2，连续九个月低于荣枯线。OECD预计2026年全球经济增速为2.9%，主要央行降息周期将于2026年底结束。
- 美国经济数据: 美国ADP就业人数减3.2万人，PCE物价指数同比上涨2.8%。密歇根大学12月消费者信心指数升至53.3，通胀预期降至4.1%。
- 美联储动态: 特朗普暗示哈塞特可能成为美联储新任主席人选，哈塞特称美联储应“谨慎降息”。
行情回顾：铜价大幅拉升
- 驱动因素: 美联储降息预期升温，LME铜单日注销仓单达5万吨引发挤仓担忧。
- 价格表现: 沪铜、伦铜价格双双创历史新高，沪铜累计上涨6.1%，伦铜上涨6.3%。
- 现货升贴水: 国内外现货升水双双走扩，国内平水铜升水25～120元/吨，LME铜现货升水88～24美元/吨。
- 进口盈亏: 铜现货进口亏损进一步走扩，连三亏损580～780元/吨，进口窗口关闭，出口窗口打开。
- 加工费: 洋山铜溢价走高，由31.5回升至39美元/吨。
- 进口概况: 10月精炼铜进口量28.2万吨，环比下降21.5%；阳极铜进口5.52万吨，环比增10.18%；废铜进口19.66万吨，环比增长6.81%。
- 再生铜: 精废价差进一步走扩至2600～3900元/吨，精铜杆开工率下滑至66.4%，再生铜杆开工率下滑至9.1%。
冶炼：加工费维持低位，冶炼厂亏损继续缩窄
- 库存与加工费: 铜矿港口库存小幅回升，加工费维持偏紧格局，硫酸价格回升。
- 冶炼厂利润: 采用现货铜矿的冶炼厂亏损缩窄至1614元/吨，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高至1279元/吨。
- 产量: 11月中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.05%，同比增加9.75%。1-11月累计产量1225.45万吨，同比增加128.94万吨。12月预计产量116.88万吨，环比增加5.96%。
- 开工率: 11月电解铜行业样本开工率为82.29%，环比提升0.64个百分点。
仓量：沪铜持仓量大幅提高，全球铜显性库存小幅下滑
- 持仓: 沪铜持仓由273万吨回升至327万吨，近月持仓由28.6万吨下降至16.2万吨，近月持仓虚实比下降至5.2。
- CFTC持仓: 非商业多头净持仓较近五年处于较高水平。
- 库存: 全球铜显性库存小幅下滑。
锌: 宏观情绪和基本面共振，锌价走强
- 行情回顾: 宏观与基本面共振，锌价震荡走强，沪锌收于23305元/吨，较上周上涨3.92%。
- 升贴水: 国内升水走扩。
- 锌精矿产量: 北方冬季减产渐进。
- 加工费: 国产加工费下滑至1850元/吨。
- 精炼锌产量: 冶炼利润大幅下滑。
- 下游开工率: 初端下游开工率淡季表现较弱。
- 终端下游: 基建投资首次转降，地产投资降幅扩大，汽车产销同比高增，家电排产下降。
- 库存: 内外库存分化趋势逐步反转。
镍·不锈钢（NI·SS）
- 宏观: 美联储降息预期回升，印尼镍铁产量环比微降。
- 原料端: 镍矿进口季节性走弱，港口库存延续去化；国内镍铁产量环比下滑，价格企稳；印尼镍铁产量环比微降，10月镍铁进口量环比回落；印尼MHP产量环比下滑，高冰镍产量明显增加；镍湿法中间品进口环比回落；国内精炼镍产量明显下滑，年底部分企业减产。
- 精炼镍: 进口下滑，出口环比微降。
- 不锈钢: 11月产量回落，12月减产计划增加；社会库存窄幅去化；进口环比持稳，出口继续回落；需求端表现持续偏弱。
- 硫酸镍: 利润驱动下，11月产量环比增加。
- 新能源: 三元前驱体产量环比消费下滑，新能源车产销同比维持高增速。
- 国内镍库存: 延续累库，金川升水近期大幅走高。
