近期核心事件&行情回顾
- 印尼棕榈油出口：10月出口191万吨，1-10月累计出口1949万吨，同比增长7.83%。ITS数据显示1-10月出口2035万吨，同比微降0.4%，其中对非洲出口增幅约30%。
- 印度食用油进口：预计11月环比下滑11.5%至118万吨，棕榈油进口环比增长4.6%至63万吨，豆油进口或下降12%至40万吨，葵油进口下降44%至14.5万吨。市场预计25/26年度印度食用油进口将增至1700万吨+，棕榈油进口增量较多。
- 油脂分化：棕榈油震荡上涨，菜油区间上沿后震荡回落。马棕11月或减产累库，关注MPOB报告；印尼库存偏低，产地报价稳增。豆油库存拐点已至，持续小幅去库，但盘面缺乏驱动；菜油持续去库，对价格存在支撑。
国际市场
- 马棕供需：预估机构预计11月产量环比减少3%至198万吨，出口锐减15%至144万吨，库存累库至270万吨左右，处于历史同期高位。关注MPOB报告。
- 印度进口：棕榈油采购有所增加，豆油和葵油进口下降，棕榈油性价比显现，印度对CPO进口利润部分存在。
国内市场
- 棕榈油：截至11月28日，商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，处于历史同期中性水平。进口利润倒挂缩小，基差稳中有降。短期陷入减产利多与库存压制之间的多空博弈，建议逢低做多或区间操作。
- 豆油：截至11月28日，商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，降幅0.09%，处于历史同期偏高水平但库存拐点已至。国内需求一般，成交转淡，预计维持震荡运行，待回调企稳后轻仓试多，关注USDA报告。
- 菜油：截至11月28日，沿海库存36.8万吨，环比减少1.7万吨，仍处于历史同期高位但持续边际去库。欧洲菜油FOB报价持稳，进口利润倒挂扩大。预计去库趋势延续，建议回调时逢低做多OI03或05合约，区间操作。
逻辑梳理
- 马棕11月或减产累库，后期逐渐去库但速度偏慢，印尼库存偏低，产地报价稳增。
- 豆油库存拐点已至，持续小幅去库但缺乏驱动，价格跟随整体走势。
- 菜油持续去库，对价格存在支撑，短期或维持区间震荡。
策略
- 单边策略：短期油脂缺乏持续性利多驱动，整体维持区间震荡，可高抛低吸。
- 套利策略：观望。
- 期权策略：观望。
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