锡周报：多空交织，锡价高位震荡

锡周报：多空交织锡价高位震荡 银河期货张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 分项 详细解析 多空 锡精矿 12月份国内锡矿进口量为1.64万吨（折合约4300金属吨），环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.89万吨，累计同比2.13%。缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，而佤邦对锡矿政策的调整将对市场产生重要影响。过去，佤邦对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，这促使矿山和选厂努力控制矿石品位。但新的实物税政策预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本； 中性偏多 近期国内锡锭市场暂未受到锡矿的供应状态影响，1月份国内精炼锡产量为15390吨，较12月份环比下滑1.88%，较去年同比增加28.36%。1月份国内锡锭产量总体持稳，其中云南部分冶炼企业因近期环保检查，开工水平有所下降导致锡锭产量减少，云南其余多 精锡产量 数企业维持平稳生产，暂无检修计划，而江西地区多数冶炼企业生产持稳，产量较上月基本持平。江西地区冶炼厂放假时间集中于2 中性 月1日前后，而年后复工时间则分布在2月17日（农历正月初八）至2月26日（农历正月十七），考虑到冶炼厂放假时间集中于2月，因此预计2月国内精炼锡实际减产影响或将超过3000吨； 精锡进出口 2023年1-12月国内精锡累计进口量为3.34万吨，累计同比增长7.57%，来自于印度尼西亚的锡锭进口量为2.45万吨，同比增长0.68%，占比75.4%。印尼1月出口精炼锡0.4吨，较去年同期锐减99%，因矿商在工作计划审批方面面临延迟。环比方面，1月精炼锡出口量也低于去年12月的近6,000吨。数据显示，1月出口全部是锡焊料，没有锡锭出口； 中性偏多 库存 海外方面，当前LME锡库存5965吨左右，较上周累库约25吨，2024年消费电子行业将延续复苏趋势，景气度持续提升，海外半导体消费复苏态势明显，带动海外进入去库周期；国内社库方面，截止2月23日，SMM三地国内社会库存总量为12799吨，较前一周去库388吨，节后下游企业陆续复工，社会库存开始去化； 中性偏多 下游需求 2月份锡焊料的月度开工率在40.3%，同比下滑39.8个百分点。2月份锡焊料企业的开工率出现大幅下降，主要是由于2月初起，下游及终端企业陆续进入春节假期，生产车间暂停运营，且多数企业计划在正月初九或更晚复工。因此，2月份的实际生产时间将大幅缩短，同时考虑到部分订单已提前至1月份完成，这些因素共同导致了2月份锡焊料产量和开工率的下滑； 中性偏空 交易策略 基本面方面，供应端缅甸佤邦对锡精矿出口实施统一实物税的新政以及佤邦复产时间的不确定性，叠加印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，2024年锡原料供给紧张或加剧。但是消费方面下游企业普遍放假时间在两周附近，因此2月实际开工率或将影响较大，同时部分订单前置至1月份，预计下游企业节后订单难有较大幅度增长。国内库存持续累增，多空交织下短期预计锡价高位震荡为主，关注上方压力位22.2万元/吨，后续关注佤邦复产等相关政策。 中性 成交和持仓（次轴） 现货升贴水 300,000 100,000 250,000 1,000 250,000 80,000 230,000 800 220,000 600 200,000 60,000 210,000 400 150,000 200,000 40,000 190,000 200 100,000 180,000 0 50,000 20,000 170,000160,000 -200 0 0 150,000 -400 期货成交量(活跃:成交量):锡期货持仓量(活跃:成交量):锡 SMM1#锡-平均价沪锡市场现货升贴水：平均价 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 30,000 LME锡期货收盘价 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 期货市场成交与持仓 现货升贴水 240,000 LME锡库存 SHFE锡库存 10000 锡LME库存 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 15000 SHFE锡库存 10000 5000 0 1/12/ 15000 锡上期所注册仓单 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 14000 锡社会库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/1 吨吨 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 第二章供应端情况 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 锡精矿进口量 缅甸矿进口金属量 吨吨 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 国内精锡产量 国内再生锡产量 吨吨 国内精锡产量（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 云南、江西两省合计开工率（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 云南、江西两省合计产量（万吨） 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年 2022年 2023年 2024年 锡锭�口（吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 锡锭进口（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 锡焊料企业开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 铅酸蓄电池月度开工率（%） 90 8580 75 70 65 60 55 5045 40 1月 %% 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %吨 铅酸蓄电池周度开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年2022年2023年2024年 中国镀锡板产量（吨） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 2021年 2022年 2023年 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 微型计算机设备产量 光电子器件产量 万台亿只（片、套） 家用电器零售值（亿元） 1200 1100 1000 900 800 700 600 5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器�口量（万台） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器零售值当月同比（%） 50 4030 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 -20 -30 -40 2020年2021年2022年2023年 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电器 中国空调产量 万台万台 新增发电装机容量光伏（当月） 中国光伏组件月度出口量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1-2 光伏组件:�口数量（个） 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年