华创策略:躁动行情何时至——策略周聚焦
历史春季躁动复盘
- 特征:春季躁动多与此前一年和当年全年主线无关,风格更偏小盘成长。2010年以来16次春季躁动中,启动月份集中于1月(7次),风格上小盘成长占优(7次)。多数年份躁动行情未能延续至全年,主因在于春季躁动本质是业绩空窗期内的政策与预期博弈,而后续经济形势的实际演变常超出年初预判。
- 行业特征:周期与科技制造轮动;有色、化工、计算机、机械、建材、电子及轻工等周期与科技制造板块平均排名居前,凸显其高弹性与政策敏感性;银行、公用、食饮、地产、商贸零售和交运等防御性或低弹性行业表现靠后。
- 躁动前市场表现:多数年份春季躁动前市场经历较明显下跌或震荡行情。2010年以来,历年春季躁动期间上证指数平均上涨14.2%,而其前1个月和前3个月平均分别下跌6.4%与3.9%。
- 核心驱动力:政策预期是最核心驱动力,在16次躁动中主导9次,显著高于流动性和基本面。年底中央经济工作会议对次年的布局、财政货币政策发力常成主要催化。
本轮春季躁动展望
- 调整是否已经结束?
- 从量、价、高低切看,本轮指数调整或已到位。上证指数在11/21跌破MA60线(3899点),为近半年首次。历史数据显示跌破MA60前10日平均跌幅达5%,跌破后10日仅跌2%,且30日内多收复失地。当前指数自跌破仅微跌1%,显示调整或已到位。全A成交额与换手率分别回落至16962亿元和3.19%,低于历史跌破后10日均值,显示缩量基本完成。行业分化指标从11/21的47pct回升至12/5的60pct,叠加前期领跌板块反弹,高低切或已结束。
- 潜在触发因素:
- 对内:12月中央经济工作会议对26年政策定调至关重要,若在消费补贴、社会保障、基建等领域释放明确信号,地产出台相关政策,将显著提振市场预期。
- 对外:美联储12月降息概率升至86%,有望缓解全球流动性压力;但需警惕日本加息引发日元升值,冲击亚太套利交易主体并传导至境内金融市场。
- 行业选择:
- 科创&顺周期:
- 紧供给顺周期板块:关注“实物再通胀”逻辑下的紧供给顺周期板块(有色、化工、建材、钢铁、煤炭),其在需求偏弱下仍具业绩弹性。
- AI科技板块:关注AI科技板块在成交热度和股价调整后的反弹。AI科技板块近期出现明显调整,板块整体交易热度与估值水平均已回落至历史中等水平,若12月美联储降息,流动性宽松预期之下或带动A股科创板块或出现反弹;同时,26年正值“十五五”规划开局之年,二十届四中全会已明确提出全面实施“人工智能+”行动,有望对板块形成进一步催化。
- 需重点关注的风险:
- 万科债务展期或在短期内加剧地产风险,可能引发金融机构对国有房企的系统性信任危机,影响已超个体流动性困境,或重塑国企地产信用评估逻辑,并对宏观流动性构成潜在冲击。
- 核心结论:
- 春季躁动多与此前一年和当年全年主线无关,风格更偏小盘成长;行业层面呈现周期与科技制造轮动。
- 历年春季躁动前指数多现震荡或下跌;历史经验来看政策预期是最核心驱动力,重点观察年底中央经济工作会议对次年布局。
- 从量、价、高低切看,本轮指数调整或已到位;当下仍需重点关注万科债务展期在短期内或加剧地产风险,并对宏观流动性构成潜在冲击。
- 本轮春季躁动的启动可能受内外关键事件所驱动:对内关注12月中央经济工作会议对26年政策定调,对外关注美联储12月降息缓解全球流动性压力以及日央行加息冲击亚太套利交易主体。
- 历年春季躁动呈现周期与科技制造轮动特征:(1)关注“实物再通胀”逻辑下的紧供给顺周期板块(有色、化工、建材、钢铁、煤炭),(2)关注AI科技板块在成交热度和股价调整后的反弹。