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跨年前后或是做多的窗口期

2025-12-06 信达证券严宏志19905053625

核心观点：本周市场震荡，成交缩量。海外流动性扰动和日本央行加息信号引发市场担忧，但牛市中低成交量并非利空信号，成交量低点通常是较好的买入时点。岁末年初需重视跨年行情，但启动时间不确定，指数低位时启动时间早、幅度大，高位时则相反。2025年12月或成为布局跨年行情的窗口期。
关键数据：
- 过去1个月市场持续缩量，TMT板块成交额占比回落。
- 2005-2007年和2019-2021年牛市中，成交量低点均是阶段性低点。
- 2010年以来跨年行情启动时间集中在12月-次年1月，指数低位时启动早、幅度大，高位时则相反。
- 2025年至今全球大类资产年收益率中，黄金、日经225、富时新兴市场指数排名较高，布伦特原油、美元指数、南华工业品指数排名靠后。
研究结论：
- 当前市场缩量震荡的主要原因是中长期资金和产业资本稳定买入，局部板块轮动难驱动居民资金流入，年底机构行为稳健及止盈资金离场也延长了震荡时间。
- 战术上，牛市基础坚实，后续可能因盈利全面改善和资金流入共振拉长牛市时间；战略上，业绩空窗期、经济数据偏弱和海外市场调整可能带来波动，年底到明年初可布局政策或资金积极变化带来的上行机会。
- 近期配置观点：风格切换可能加剧，关注低位价值板块，非银金融弹性增加，成长中关注低位电力设备、AI应用端，周期股半年内有望存在弹性表现。
- 配置行业展望：（1）金融（非银金融）：估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性高；（2）电力设备：2026年基本面触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散和供需格局转好；（3）机械设备：工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多；（4）周期（钢铁、化工、建材）：稳供给政策逐步落地，年底可能还有需求稳定政策。
风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能失效。