月度评估及策略推荐
经济及政策
- 11月PMI数据显示供需两端回暖，但制造业PMI仍处于荣枯线下，服务业下滑明显，内需有待提振。
- 新型政策性金融工具未能完全对冲地产下行冲击，需求恢复动力不足，经济内生修复态势待巩固。
- 10月出口数据低于预期，对美出口回落，非美地区出口增速维持韧性。
- 四中全会强调实现全年经济社会发展目标，鉴于前三季度经济增速较高，四季度政策加码必要性不强。
- 海外方面，11月美元流动性偏紧，观察通胀及就业数据对12月降息的指示。
央行公告
- 2025年12月5日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。
证监会动态
- 证监会主席吴清发表署名文章，强调提高资本市场制度包容性，营造“长钱长投”制度环境。
日本央行动态
- 消息人士称，日本央行可能在12月加息，政府预计将容忍。
商务部数据
- 1-10月服务贸易稳步增长，服务进出口总额同比增长7.5%，出口增长14.3%，进口增长2.6%，服务贸易逆差同比减少。
国内经济数据
- 11月标普综合PMI为51.2，服务业PMI为52.1，新订单指数延续增长态势，新出口订单明显改善。
- 2025年前11个月A股新开户累计2484万户，同比增长7.95%。
流动性
- 本周央行净回笼8480亿元，DR007利率收于1.44%。
利率
- 10年期国债收益率收于1.87%，30年期国债收益率收于2.28%。
- 10年期美债收益率4.11%。
小结
- 11月PMI显示制造业景气度改善，但服务业偏弱，需求端动能待加强。
- 社融增速10月下行，四季度可能偏弱，仍将延续。
- 债市触发部分赎回，总体风险可控，市场维持震荡，关注股债联动及流动性影响。
交易策略推荐
主要经济数据
- 国内经济：
- 2025年3季度GDP实际增速4.8%，前三季度经济增长维持韧性。
- 11月制造业PMI为49.2%，服务业PMI为49.5%，整体分化。
- 11月制造业供需两端温和改善，生产指数和新订单指数均环比上升。
- 10月CPI同比增长0.2%，核心CPI同比上升1.2%，PPI同比下降2.1%。
- 10月出口同比下滑1.1%，对美出口下降25.1%，对东盟出口增速10.9%。
- 10月工业增加值增速为4.9%，社零增速为2.9%。
- 1-10月固定资产投资增速为-1.7%，房地产投资增速为-14.7%。
- 10月房屋新开工面积累计同比-19.8%，房屋新施工面积累计同比-9.4%。
- 10月竣工端数据累计同比回落16.99%，30大中城市新房销售数据走弱。
- 国外经济：
- 二季度美国GDP实际同比增速1.99%，9月CPI同比升3%，核心CPI同比升3%。
- 9月耐用品订单同比增长7.26%，非农就业人口增11.9万人，失业率4.4%。
- 11月ISM制造业PMI为48.2，非制造业PMI为52.6。
- 三季度欧盟GDP同比增长1.5%，11月CPI同比上升2.2%，核心CPI同比增长2.4%。
流动性
- 10月M1增速6.2%，M2增速8.2%，M1-M2剪刀差扩大。
- 10月社融增量8150亿元，同比少增5970亿元，主要来自政府债增长。
- 10月政府债同比增速放缓，实体部门融资偏弱。
- 11月MLF余额61500亿，净投放1000亿元。
利率及汇率
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