关注中观数据看行业配置：六月部分高频指标走弱是否扭转需求复苏预期？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 六月部分高频指标走弱是否扭转需求复苏预期？ --关注中观数据看行业配置 民生FOCUS 民生FOCUS 2018年06月13日 able_Summary]  本周聚焦：六月部分高频指标走弱是否扭转需求复苏预期？ 五月以来的中观数据比较表现较好,与宏观数据相印证。而六月个别高频数据出现下滑和放缓迹象，是否意味着经济预期要再度调整呢？根据我们的观察，工业生产短期受到扰动但生产依然保持积极，出口累计增速依然保持高位，房地产销售同比增速逐步回暖，整体短期并不存在经济增速预期下修的基础。 短期气候扰动不具备长期影响。前五个月的用电需求大幅好于2017年同期。但进入6月，上周六大发电集团的耗煤量环比下降15%，其中粤电周度日均耗煤从17.36万吨下降至12.70万吨，降幅最大。此次耗煤量下降的原因是华南地区遭受了台风等恶劣气候影响，降温导致居民降温需求下降，形成了对需求的短期扰动，不具备长期的持久影响。 水泥需求仍有韧性。水泥的价格指数在进入5月以后一直稳定在140以上，处在年内平均值以上，保持高位震荡。上周华东地区水泥降幅最大。华东地区水泥用途范围中，地产占比较高，基建较小，而华东地区的水泥价格指数在淡季仍然接近2017Q4旺季的水平，从侧面说明地产仍然存在韧性。 出口累计增速处于五年高点。五月披露的出口增速为13.3%，基本与4月高点持平，为五年以来最高水平，出口依然是GDP增速的加分项。今年摩根大通PMI在三月触及17年以来的低点，随后快速反弹，显示全球景气度整体并不弱 商品房销售同比增速相对回暖。30大中城市成交面积同比负增长幅度逐渐收窄，环比上涨6.84%。细分来看，五月一线及三线城市的成交面积同比增速好转，二线城市因为调控政策的影响出现下滑，未来仍然存在一定的不确定因素。房地产销售对经济的影响仍未清晰，但随着数据的验证，或能扭转过度悲观的预期。  中观数据聚焦 上游：秦皇岛煤炭库存大涨，原油价格出现回调。上游煤炭市场出现分化，动力煤现货下跌而期货价格上涨，焦煤现价维持稳定期价窄幅上升，焦炭现价上行而期价回落。有色方面，LME现货价格整体上升，其中铜锌涨幅居前。石油方面，布油与WTI价格均下行，但价差持续拉大。 中游：螺纹库存持续下跌,BDI指数大幅上涨。钢矿价格现货保持上涨，焦炭价格小幅回调。此外螺纹钢库存持续下降，高炉开工率保持高位。建材方面，水泥表现平稳，玻璃价格有所上升。化工方面，PTA价格下降，涤纶长丝价格上涨，需求端支撑PTA价格。交运方面，BDI指数大幅上涨20.33%。 下游：土地成交面积下滑，中高端白酒价格稳定。房地产方面，商品房销售由涨转跌，土地成交面积呈总体下跌。汽车方面，国家支持新能源汽车行业持续发展态势未变，双积分政策预计有望接力补贴政策。食品饮料方面，上周蔬菜及鸡肉价格环比上涨，鸡蛋价格环比下降1.36%，高端白酒价格维持不变。 风险提示：宏观经济增速不及预期；国际贸易摩擦加剧 民生证券研究院 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com 研究助理：薛绍阳 执业证号： S0100117100002 电话： (8610)85127730 邮箱： xueshaoyang@mszq.com 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 目 录 一、六月部分高频指标走弱是否扭转需求复苏预期？ ................................................................................................... 3 二、上游：秦皇岛煤炭库存大涨，原油价格出现回调 ................................................................................................... 5 三、中游：螺纹库存持续下跌,BDI指数大幅上涨 ......................................................................................................... 7 四、下游：土地成交面积下滑，中高端白酒价格稳定 ................................................................................................... 9 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 我们将持续推出中观周度数据分析，通过追踪衡量行业产品价格、开工情况、库存、销量的高频指标，来判断上、中、下游各个行业景气度的变动。 一、 六月部分高频指标走弱是否扭转需求复苏预期？ 五月以来的中观数据比较表现较好与宏观数据相印证。5月上游的六大发电集团日均耗煤量触及年内高点。大宗方面，期铜上周库存大降5.96%,仍处在今年以来较高水平，而价格反弹较快，回到年初高点，上周大涨4.47%，看好情绪较强。而布油及WTI期价均在5月创得新高。中游方面，水泥指数回到年初高点，PTA及涤纶长丝在5月中旬触及三个月高点，PVC年内持续景气。下游方面，猪肉及鸡肉在五月逆转跌势。但进入六月同时也出现了其他信号，包括六大发电集团上周耗煤量骤降，华东区域水泥指数在供给收缩背景下下跌，猪价及鸡价高位小幅回落。 六月个别高频数据出现下滑和放缓迹象，是否意味着经济预期要调整呢？根据我们的观察，工业生产短期受到扰动但生产依然保持积极，出口累计增速依然保持高位，房地产销售同比增速逐步回暖，整体短期并不存在经济增速预期下修的基础。 短期气候扰动不具备长期影响。今年1-4月全社会用电量累计用电量同比上涨9.25%。五月以来，六大发电集团的月度日均耗煤量更是较四月上升7.21%，说明前五个月的用电需求大幅好于2017年同期。但进入6月，上周六大发电集团的耗煤量环比下降15%，其中主要是英文粤电周度日均耗煤从17.36万吨下降至12.70万吨。此次耗煤量下降的原因是华南地区遭受了台风等恶劣气候影响，降温导致居民降温需求下降，形成了对需求的短期扰动，不具备长期的持久影响。 图1：6大发电集团进入6月耗煤量骤降 图2：华东水泥指数高位震荡 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 水泥需求仍有韧性。水泥的价格指数在进入5月以后一直稳定在140以上，处在年内平均值以上，保持高位震荡。而进入6月，今年以来需求较强的华东地区出现明显放缓以及回调趋势。整体上，水泥总体上受到较2017年更严格的错峰生产的限制，部分省市的错峰生产时间出现了延长，比如山东山西夏季限产出现延长。供给侧的收缩力度较2017年更大。华东地区水泥用途范围中，地产占比较高，基建较小，而华东地区的水泥价格指30035040045050055060001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-06(万吨) 20172018608010012014016018001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02(点) 201620172018 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 数在淡季仍然接近2017Q4旺季的水平，从侧面说明地产仍然存在韧性。 图3：房地产开发投资完成额累计同比处在高位 图4：出口累计同比处在5年高点 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 出口累计增速处于五年高点。五月披露的出口增速为13.3%，基本与4月高点持平，为五年以来最高水平，整体出口依然是GDP增速的加分项。今年摩根大通PMI在三月触及17年以来的低点，随后快速反弹，显示全球景气度整体并不弱。而受到地缘政治等不确定因素影响，欧元区创13个月以来新低，但仍处在景气度区间。美国ISM PMI依旧保持景气向上态势。总体上，上半年的出口并不具备过度悲观的基础。 图5：全球PMI保持景气 图6：30大中城市:商品房成交面积同比增速回暖 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 商品房销售同比增速相对回暖。30大中城市成交面积接近同比增速为-13.40%，负增长幅度逐渐收窄，环比上涨6.84%。整体上看，十大城市的可售面积已经连续31个月出现同比负增长，可售面积的已经降到6年低点。主要城市低库存的情况对商品房价格形成一定的支撑。细分来看，五月一线城市及三线城市的成交面积同比增速好转，二线城市因为调控政策的影响出现下滑，未来仍然存在一定的不确定因素。房地产销售对经济的影响仍未清晰，但随着数据的验证，或能扭转过度悲观的预期。 24681002-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28(%) 201620172018(25)(15)(5)51525201420152016201720185254565860622017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-05全球:摩根大通全球综合PMI 欧元区:制造业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI (50)(30)(10)10305070902016年 2017年 2018年 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 二、上游：秦皇岛煤炭库存大涨，原油价格出现回调 上游煤炭市场出现分化，动力煤现货下跌而期货价格上涨，焦煤现价维持稳定期价窄幅上升，焦炭现价上行而期价回落。有色方面，LME现货价格整体上升，其中铜锌涨幅居前。LME库存中锡锌上涨，其他有色库存均有下降。上期所期价，铜铝上涨，锌震荡后与上周持平。石油方面，布油与WTI价格均下行，油价压力主要来自于全球产量增长或超预期。 1、煤炭 上周煤炭现货市场价格涨跌互现，动力煤现货价格小幅回调，焦煤现价维持稳定，焦炭现价有所上升。动力煤现货价格下降0.33%，报收670.40元/吨；期货价格上涨0.44%，报收639元/吨。焦煤方面，现货价格保持不变，报1760元/吨；期货价格窄幅上升0.20%至1255元/吨。焦炭现货价格上涨5.88%，报收2250元/吨；期货价格环比下跌0.26%，收2075.50元/吨。 上周，秦皇岛港煤炭库存大