甲醇月报：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启
成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启 月报2023年8月4日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 行情回顾：7月份甲醇期货价格整体呈震荡走强趋势，本月甲醇供需基本面的主要矛盾为：供给端支撑较强叠加需求端MTO重启预期反复— —7月份为煤炭“迎峰度夏”高峰期，煤炭价格从7月2日-7月25日持续上涨，成本端给予了甲醇价格强力支撑，同时需求端MTO重启预期反复，本月内市场反复传出下游浙江兴兴、斯尔邦盛虹MTO装置重启消息，刺激市场做多情绪； 基差与价差：本月基差窄幅震荡，7月下旬期货价格涨幅大于现货涨幅，09合约基差走弱，同时远月合约涨幅高于近月，09-01价差扩大，两者于8月初均回归均值； 供给端分析：7月份迎来煤炭“迎峰度夏”高峰期，煤炭价格从7月2日-7月25日持续上涨，同时天然气价格也维持高位，成本端给予了甲醇价格强力支撑，26日煤炭价格开始出现回落，甲醇价格支撑变弱，虽然月末台风使港口库存有一定回落，但库存整体处于累库趋势的预期未变； 需求端分析：7月份西北及华东MTO装置利润呈震荡下降趋势，甲醇制烯烃开工率始终处于历史低位，过高的甲醇价格抑制下游MTO的开工意愿；7月份初期甲醇传统下游醋酸、甲醛等均较为低迷，7月末开始出现回暖迹象，或对8月份甲醇价格具有提振作用； 总结与展望：从供应端看，甲醇企业开工回升带来供给预期的增长，同时煤炭价格给与甲醇价格的支撑也开始转弱，虽然月末台风使港口库存有一定回落，但库存整体处于累库趋势的预期未变；从需求端看，MTO装置开工率整体偏低，虽然月内反复炒作MTO装置重启预期但始终未兑现；月末甲醇传统下游虽有回暖，但需求占比有限，属于次要矛盾，主要矛盾还是MTO装置的重启预期能否兑现；因此整体来看，8月份甲醇价格震荡偏弱的可能性较大，建议8月份继续关注斯尔邦盛虹及宝丰三期MTO装置状况；运行区间估计在2100-2450，建议逢高可适当做空； 风险提示：煤价波动；开工不及预期；MTO装置开停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 相关研究 《周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 目录 一、行情回顾4 煤价支持叠加下游MTO重启预期反复，甲醇震荡偏强4 二、基差与价差4 基差价差窄幅震荡，月末回归均值4 三、供给端分析5 1、投产：上半年新增投产518万吨，8月份暂无新增计划5 2、成本：煤炭价格出现回落，甲醇价格支撑变弱5 3、库存：台风天气打断累库趋势6 四、需求端分析7 1、MTO需求：8月关注斯尔邦盛虹及宝丰三期MTO装置7 2、传统下游：从低迷走向回暖8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近一月主力合约及次主力合约收盘价（元）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：2023年上半年甲醇新增投产情况5 图表5：【MA】煤制利润（元/吨）6 图表6：【MA】天然气制利润（元/吨）6 图表7：中国煤制甲醇开工率（%）6 图表8：中国天然气制甲醇开工率（%）6 图表9：【MA】华东港口库存（吨）7 图表10：【MA】西北地区库存7 图表11：【MA】华南港口库存（吨）7 图表12：【MTO】西北装置利润（元/吨）8 图表13：【MTO】华东装置利润（元/吨）8 图表14：中国煤（甲醇）制烯烃开工率（%）8 图表15：中国外采制烯烃企业开工负荷率（%）8 图表16：【醋酸】利润（元/吨）9 图表17：【醋酸】开工率（%）9 图表18：【甲醛】利润（元/吨）9 图表19：【甲醛】周度开工率（%）9 图表20：【MTBE】利润（元/吨）9 图表21：【MTBE】周度开工率（%）9 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）10 图表23：【二甲醚】周度开工率（%）10 一、行情回顾 煤价支撑叠加下游MTO重启预期反复，甲醇震荡偏强 7月份甲醇期货价格整体呈震荡走强趋势，本月甲醇供需基本面的主要矛盾为：供给端支撑较强叠加需求端MTO重启预期反复——7月份为煤炭“迎峰度夏”高峰期，煤炭价格从7月2日-7月25日持续上涨，成本端给予了甲醇价格强力支撑，同时需求端MTO重启预期反复，本月内市场反复传出下游浙江兴兴、斯尔邦盛虹MTO装置重启消息，刺激市场做多情绪，当重启预期未兑现时，市场情绪转冷就会使市场处于震荡甚至偏弱（7月14日至7月24日），截至8月4日，上述MTO装置重启预期仍未兑现。本月基本面的次要矛盾有两个：一是7月下旬传统下游需求回暖，部分提振了甲醇需求，另一方面是7月底8月初的台风天气对港口卸货产生了影响，港口库存回 落，或将对8月初甲醇价格产生一定的提振作用。 图表1：【MA】近一月主力合约及次主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差价差窄幅震荡，月末回归均值 本月基差窄幅震荡，7月下旬期货价格涨幅大于现货涨幅，09合约基差走弱，同时远月合约涨幅高于近月，09-01价差扩大，两者于8月初均回归均值。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、投产：上半年新增投产518万吨，8月份暂无新增计划 2023年上半年，我国甲醇新增投产518万吨/年，其中六月份新增投产33万吨/年，截至2023 企业 工艺路线 投产时间 产能（万吨/年） 所在省份 宝丰能源 煤制 2023-04-03 240 宁夏回族自治区 临涣焦化煤炭 煤制 2023-01-01 50 安徽省 广纳新材料 焦炉煤气制 2023-03-31 60 内蒙古自治区 宁夏鲲鹏 煤制 2023-01-01 60 宁夏回族自治区 山西永鑫 焦炉煤气制 2023-02-07 20 山西省 河南延化 煤制 2023-03-31 30 河南省 徐州龙兴泰 焦炉煤气制 2023-06-19 30 江苏省 骏捷 焦炉煤气制 2023-01-01 25 山西省 梗阳焦化 焦炉煤气制 2023-06-06 3 山西省 总计 / / 518 / 年8月4日，卓创资讯数据显示8月份我国暂无新增投产计划。图表4：2023年上半年甲醇新增投产情况 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、成本：煤炭价格出现回落，甲醇价格支撑变弱 7月份迎来煤炭“迎峰度夏”高峰期，煤炭价格从7月2日-7月25日持续上涨，同时天然气价格也维持高位，成本端给予了甲醇价格强力支撑，26日煤炭价格开始出现回落，甲醇价格支撑变弱。 7月份煤制甲醇利润与天然气制甲醇利润均有所上涨，上游企业开工意愿增强，久泰200万吨 煤头装置重启，负荷逐渐提升中，卡贝乐85万吨气头装置恢复，宁夏鲲鹏60万吨煤头装置恢复； 截至2023年8月4日，中国煤制甲醇企业开工率为73.54%，环比上月上升6.14个百分点，同比 去年同期上升6.83个百分点，企业开工率略有回升，煤制企业开工率为69.84%，环比上升0.49 个百分点，同比下降1.06个百分点；天然气制企业本月开工率触底反弹，截至2023年8月4日， 天然气制企业开工率为38.05%，环比上月上升9.51个百分点，同比去年同期仍下降22.01个百分点。 整体来看，甲醇企业开工回升带来供给预期的增长，同时煤价给与甲醇价格的支撑也开始转弱，8月份甲醇价格偏弱的可能性较大。 图表5：【MA】煤制利润（元/吨）图表6：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表7：中国煤制甲醇开工率（%）图表8：中国天然气制甲醇开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 3、库存：台风天气打断累库趋势 本月华东港口库存呈现先升后降趋势，7月份前三周合计累库5.75万吨，但7月底的台风到来影响了港 口的货物装卸及部分船期，导致华东港口库存快速回落，截至8月3日库存为53.97万吨，环比7月初下降 0.08万吨；华南港口库存呈先减后增趋势，华南港口库存受台风影响较小，截至8月3日库存为20.3万吨，环比增加0.27万吨，西北地区库存整体呈去库趋势，截至8月3日库存为19.90万吨，环比下降2.20万吨。图表9：【MA】华东港口库存（吨）图表10：【MA】西北地区库存 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表11：【MA】华南港口库存（吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：8月关注斯尔邦盛虹及宝丰三期MTO装置 甲醇制烯烃（MTO）是的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对的需求有着重大影响，7月份市场反复传出下游浙江兴兴、斯尔邦盛虹MTO装置重启消息，刺激市场做多情绪，当重启预期未兑现时，市场情绪转冷就会使市场处于震荡甚至偏弱（7月14日至7月24日），8月份需关注斯尔邦盛虹及宝丰三期MTO装置状况。 7月份西北及华东MTO装置利润呈震荡下降趋势，8月初利润相较于7月初均有不同幅度下降，主要是本月甲醇价格整体呈上升趋势，增加了MTO装置的原材料成本，在7月17日-7月24日，MTO装置利润有一定反弹，主要是由于这段时间聚丙烯及乙二醇市场向好。 7月份甲醇制烯烃开工率始终处于历史低位，过高的甲醇价格抑制下游MTO的开工意愿，截至8月3日，中国甲醇制烯烃总开工率为73.93%，环比7月初下降2.45个百分点，同比去年同期 下降0.64个百分点；中国外采甲醇制烯烃企业开工率为69.47%，环比上升2.1个百分点，同比下 降19.56个百分点。整体来看，7月份MTO装置开工率偏低，月内虽有炒作浙江兴兴、斯尔邦盛虹MTO重启预期，但截至8月4日仍未兑现，建议8月份关注斯尔邦盛虹及宝丰三期MTO装置状况。 图表12：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表13：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表14：中国煤（甲醇）制烯烃开工率（%）图表15：中国外采制烯烃企业开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统下游：从低迷走向回暖 传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，暑期为传统下游的淡季，7月份初期传统下游均较为低迷，7月末开始出现回暖迹象，或对8月份甲醇价格具有提振作用： ①7月份醋酸利润及开工率呈现先升后降的趋势，上升阶段主要是在PTA、醋酸乙酯等带动下，醋酸内需向好，截至8月3日醋酸开工率为83.38%，环比7月初上升8.64个百分点； ②甲醛市场：受两部门发文支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日的利好影响， 7月份甲醛企业开工率始终维持在相对高位，截至8月3日甲醛开工率为26.74%，环比7月初下 降1.88个百分点，同比去年同期上升7.93个百分点，同时已经高于疫情前的同期水平，2019年8 月1日甲醛企业开工率为25.66%； ③7月份MTBE主要原材料C4受异辛烷消费税影响价格跌幅较大，导致MTBE利润始终保持在高位，同时开工率也保持在较高水平，截至8月3日MTBE开工率为53.48%，与同期基本持平； ④7月份二甲醚市场仍然乏力，利润及开工均处于历史较低水平。 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所
