首次覆盖：汽零业务稳健，布局机器人和低空新赛道

富维股份首次覆盖报告指出，公司汽零主业保持稳健增长，同时积极布局人形机器人和低空经济领域。

投资要点： 富维股份是一家综合性汽车零部件生产商，为多家传统车企及新势力头部企业提供核心零部件，具备技术优势与项目管理能力。公司业务涵盖汽车座椅、仪表板、门板、保险杠、车灯等，是奔驰、宝马等国际品牌的重要合作伙伴。

公司积极布局人形机器人领域，与北京达奇月泉、吉林省仿生机器人研究中心合作，聚焦机器人应用端开发，并在汽车零部件制造领域推动人形机器人应用落地。同时，公司布局低空经济，正在进行EVTOL全内饰舱的开发工作，利用其在汽车内饰设计制造方面的经验和技术优势。

财务预测： 预计2025-2027年公司营收和毛利稳健增长。具体预测如下：

• 汽车内饰业务：2025/26/27年营收分别为115.89/121.69/127.77亿元，毛利分别为11.10/11.66/12.24亿元。
• 汽车保险杠业务：2025/26/27年营收分别为46.71/49.04/51.50亿元，毛利分别为5.24/5.50/5.77亿元。
• 车灯类业务：2025/26/27年营收分别为14.81/16.29/17.10亿元，毛利分别为1.77/2.01/2.14亿元。
• 冲压件业务：2025/26/27年营收分别为14.43/15.87/16.66亿元，毛利分别为2.12/2.58/2.84亿元。
• 汽车后视镜业务：2025/26/27年营收分别为8.49/8.92/9.36亿元，毛利分别为0.45/0.48/0.50亿元。
• 汽车车轮业务：2025/26/27年营收分别为4.79/5.03/5.28亿元，毛利分别为1.06/1.11/1.16亿元。
• 其他业务：2025/26/27年营收分别为3.61/3.79/3.98亿元，毛利分别为1.34/1.41/1.48亿元。

估值： 预计2025/26/27年归母净利润分别为6.30/6.99/7.75亿元。参考可比公司科博达和继峰股份，给予公司2026年15倍PE，对应目标价14.10元，评级为“增持”。

风险提示： 新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。