11月,销量再创新高,海外市场持续增长-系列点评三十一

11月销量再创新高，海外市场持续增长。公司11月批发销量13.3万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；1-11月累计批发120.0万辆，同比+9.3%。其中，哈弗7.5万辆，同比-3.8%，环比-14.6%；魏牌1.3万辆，同比+81.1%，环比+0.5%；皮卡1.6万辆，同比+1.0%，环比+13.6%；欧拉0.5万辆，同比-17.0%，环比-14.6%；坦克2.4万辆，同比+19.6%，环比+9.5%。

坦克销量攀升，新车全面升级。全新坦克400于11月6日上市，售价24.98-31.98万元，配备Nappa真皮座椅、智能冷暖冰箱、红外夜视系统及Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统，强化品牌高端形象。哈弗持续热销，哈弗H6L上市，售价11.79-14.19万元，采用全新设计、智能配置与动力升级。出海销量持续增长，11月海外批发销量5.7万辆，同比+32.7%，1-11月累计44.9万辆，同比+8.9%。长城汽车作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线。

投资建议：新产品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,898.0/3,187.8亿元，归母净利润为126.7/175.2/194.0亿元，对应2025年12月3日收盘价21.83元/股，PE为15/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。