6月销量再创新高，海外市场销量同比+156%

比亚迪（002594） 证6月销量再创新高，海外市场销量同比 研 券+156% 事件概述 报 究买入（维持）投资摘要 告行业:汽车 公司发布6月产销快报：6月汽车销售34.17万辆，同比+35.02%，其中 日期: 2024年07月02日 纯电动乘用车销售14.52万辆，同比+13.25%，插混乘用车销售19.50 万辆，同比57.93%。全年累计销量161.30万辆，累计同比+28.46%。 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 基本数据 最新收盘价（元）246.80 12mthA股价格区间（元）272.00 司智能驾驶研发水平和技术实力在政策层面获得认可；6月24日，公 总股本（百万股） 2,909.27 司牵头完成的《新一代电动汽车关键部件及整车平台自主研发与大规 无限售A股/总股本 39.96% 模产业化》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖，该项目从刀片电 流通市值（亿元） 5,578.84 池、自主SiC、新一代电动汽车整车平台等领域，开创了电动汽车整车平台化设计国际新路线，并已应用于比亚迪王朝、海洋、腾势、仰 167.00- 投资要点 6月销量同比+35%，创历史新高。6月公司汽车销售34.17万台，同 比+35.02%，创历史新高。分品牌，王朝网+海洋网销售32.48万辆， 同比+35.0%；腾势销售1.23万辆，同比+11.0%；方程豹销售0.27万 辆；仰望销售418辆。 核心技术获得认可，入选智能网联试点，再获国家科学技术进步奖。6月4日公司入选全国首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单，公 最近一年股票与沪深300比较 公 望等品牌共计27个系列车型，近三年累计销量超500万辆，连续两年成为全球新能源汽车销量冠军。 / -2%07-7% 2309/2311/2302/2404/2406/24 -12%-17%-22%-27%-32%-37% 司3% 点评 比亚迪沪深300 海外市场销量维持高增速，1-6累计出口同比提升173.80%。6月出口 2.70万辆，同比+156.22%，1-6月累计出口20.34万辆，同比 +173.80%。公司持续加快海外市场拓展，6月在泰国的第108家门店暨亚太地区第300家门店正式开业；公司在乌兹别克斯坦工厂首批量产的新能源汽车正式下线；在牙买加的首家门店正式开业；同时在欧洲杯期间，比亚迪新能源汽车作为官方用车，为赛事提供绿色出行服务，有望提高公司海外知名度和品牌效应，并进一步提高海外销量。 投资建议 维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别 为353.23/412.49/495.32亿元，同比+17.58%/+16.78%/+20.08%；对 相关报告： 《5月销量创单月次高，DM5.0巩固插混市场头部地位》 ——2024年06月04日 《23年业绩表现亮眼，高端+智能+出海助力公司持续增长》 《高端+出海+智能，新能源汽车龙头再启 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 航》 营业收入 602315 740745 862103 986535 ——2024年03月21日 年增长率 42.0% 23.0% 16.4% 14.4% 归母净利润 30041 35323 41249 49532 年增长率 80.7% 17.6% 16.8% 20.1% 每股收益（元） 10.33 12.14 14.18 17.03 市盈率（X） 23.90 20.33 17.41 14.50 市净率（X） 5.17 4.14 3.34 2.85 ——2024年03月28日 应2024年7月1日收盘价的PE分别20.33X/17.41X/14.50X。 风险提示 宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风险，原材料价格波动风险。 数据预测与估值 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年07月01日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金1090978669 4 81783 107227 营业收入 应收票据及应收账款6186665844 71842 82211 营业成本 5 5 3 5 48055 59359 69154 79266 8 0 3 0 60231 74074 86210 98653 存货 87677 95634 10565 121101 营业税金及附加 10350 11852 13794 14798 2 其他流动资产 43484 81302 89549 98665 销售费用 25211 33334 36639 41434 流动资产合计30212 1 32145 0 34882 6 409203管理费用13462148151594916771 长期股权投资17647261473432742584 固定资产 2309026060 43 28908 5 311950 投资性房地产83808487 研发费用39575534236379672017 资产减值损失-2188-173-281-218 财务费用-1475-1526-488-443 公允价值变动损益 258 0 0 0 在建工程34726541587390393238投资收益1635222225862960 无形资产37236435565000056461 非流动资产 575783 营业外收支净额 -834 -841 -844 -843 984987 利润总额 37269 41943 48879 58694 合计37742 44543 51358 6 3 7 67954 76688 86241 其他非流动资产56830608886618871463营业利润38103427844972359537 8 3 3 短期借款 18323 19323 20323 21990 所得税 5925 5453 6354 7630 资产总计 应付票据及应付账款19848 3 22754 3 25548 7 300183净利润31344364914252551064 少数股东损益 1303116812761532 合同负债34699355563793341434 其他流动负流动负债合 738 271084归属母公司股东净利润30041353234124949532 主要指标指标 2023A 2024E 2025E 2026E 盈利能力指标 债20216 21982 23920 2 1 5 计45366 50224 55294 634691 长期借款11975139751597517975 应付债券0000 毛利率 净利率 20.2%19.9%19.8%19.7% 5.0%4.8%4.8%5.0% 其他非流动负债63444645086450864508 非流动负债合计75419784838048382483 负债合计52908 股本2911291129112911 6 58072 6 63343 1 717175净资产收益率21.6%20.4%19.2%19.6% 留存收益 7449810971 3 15126 2 188561 成长能力指标 资产回报率4.4%4.6%4.8%5.0% 资本公积62042621786217862178投资回报率14.7%14.9%14.9%15.6% 归属母公司股东权益13881 0 17333 7 21488 6 252185营业收入增长率42.0%23.0%16.4%14.4% EBIT增长率 63.5%16.9%19.7%20.4% 计15046 18615 22898 2 6 1 权益合计67954 76688 86241 8 3 3 少数股东权益11652128201409515627 负债和股东 267812 归母净利润增长率 80.7% 17.6% 16.8% 20.1% 984987 每股指标（元） 股东权益合 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 10.33 12.14 14.18 17.03 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 47.71 59.58 73.86 86.68 经营活动现金流量 16972 5 70435 10996 4 141624 每股经营现金流 58.34 24.21 37.80 48.68 净利润 31344 36491 42525 51064 每股股利 3.10 3.56 3.92 4.31 折旧摊销 43553 35978 41668 45405 营运能力指标 营运资金变动 92770 -1898 25442 45143 总资产周转率 1.03 1.02 1.06 1.07 2058-13632913 ----125661030410827105604 存货周转率 5.76 6.48 6.87 6.99 投资活动现金流量 其他应收账款周转率11.9611.6012.5212.81 4 - 9 8 资本支出 12162 -93609 -98375 -95996 偿债能力指标 3 投资变动 -16089 -11308 -10990 -11067 资产负债率 77.9% 75.7% 73.4% 72.8% 其他 12048 1868 1086 1460 流动比率 0.67 0.64 0.63 0.64 筹资活动现金流量 12817 2297 1128 -10877 速动比率 0.42 0.40 0.39 0.41 债权融资 18073 3422 3000 3667 估值指标 股权融资 98 -263 0 0 P/E 23.90 20.33 17.41 14.50 其他 -5354 -862 -1872 -14543 P/B 5.17 4.14 3.34 2.85 现金净流量 57329 -30425 3114 25444 EV/EBITDA 6.58 9.03 7.66 6.44 资料来源：Wind，上海证券研究所 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异