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系列点评三十：海外销量再创新高全球化稳步推进

2025-07-09 崔琰,马天韵民生证券 yuAner

事件概述：比亚迪6月新能源汽车产销数据表现亮眼，海外销量再创新高，新能源乘用车批发销售37.8万辆，同比增长11.0%，环比增长0.2%，海外销量9.0万辆，同比增长显著。
销量分析：6月新能源乘用车批发销售37.8万辆，同比增长11.0%，环比增长0.2%。插混乘用车销售17.3万辆，同比下降11.5%，环比下降1.1%；纯电乘用车销售20.7万辆，同比增长42.5%，环比增长1.2%。分品牌看，王朝海洋销量34.3万辆，秦PLUS DM-i 5.0、海豹06等新车型贡献核心增量；腾势/仰望/方程豹销量3.49万辆，占比9.1%，高端化加速突破。
海外市场：受益海外车型上量及区域拓展，6月新能源出口销量9.0万辆，再创新高。海外市场稳步增长，主要得益于土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型为seal U混动。比亚迪自建运力提升，投入滚装船，计划到2026年1月前船队规模扩展至8艘。公司积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，并提振盈利。
高端化产品：2025年为公司高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L于4月上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA等智能驾驶功能，兆瓦闪充技术实现5分钟补能400公里续航；方程豹钛7定位为城市家用中大型SUV，预计2025Q4上市，采用硬派风格设计，轴距达2,920mm，配备车顶激光雷达（高配版搭载华为乾崑ADS系统），精准切入家庭用户需求，带动品牌高端化。
投资建议：看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，引领智驾平权，加速出海，同时高端化稳步推进。预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元，归母净利润552.0/658.1/753.3亿元，对应EPS分别为18.17/21.19/26.73元，对应7月9日股价325.80元/股的PE分别为18/15/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。