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双支柱战略蓬勃发展，泉州固体蛋氨酸项目打开成长空间

2025-12-04 陈淑娴,周少玟东吴证券 ZLY

核心观点：安迪苏以“双支柱”战略引领全球业务发展，巩固蛋氨酸业务领先地位的同时，积极拓展高附加值特种产品业务，构建均衡、韧性业务结构。公司发布最新版《麦可维®营养指南》，为全球饲料制造商提供科学参考。
市场数据：截至2025年12月4日，安迪苏收盘价9.07元，市净率1.44倍，流通A股市值243.25亿元，总市值243.25亿元。
业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入129.31亿元，同比增长13.67%；归母净利润9.90亿元，同比下降1.29%；扣非归母净利润9.86亿元，同比下降10.57%。Q3营业收入44.19亿元，同比增长7.39%；归母净利润2.50亿元，同比下降36.77%。业绩承压主要受原材料价格上涨、关税政策及产品价格下跌等因素影响，但液体蛋氨酸渗透率提升和特种产品增长支撑营收。
关键数据：每股净资产6.31元，资产负债率32.69%，总股本2.68亿股，流通A股2.68亿股。
项目进展：福建泉州15万吨/年固体蛋氨酸项目稳步推进，应用先进工艺技术，毗邻中化泉州石化，整合内部资源提升成本竞争力。项目预计2027年投产，将成为公司全球产能布局优化的重要支撑。
盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、14.1亿元、17.0亿元，同比增速+4%、+12%、+21%，对应PE分别为19倍、17倍、14倍。鉴于海外液蛋脱瓶颈项目、西班牙Burgos特种产品项目、泉州固蛋项目及南京特种产品本地化产能建设有序推进，特种产品蓬勃发展，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、新产能投放不及预期、原材料价格波动、产品研发技术风险。