计算机行业2025年12月投资策略暨财报总结：2025Q3：海外大厂业绩均超预期，资本开支持续上行

核心观点

近期海外大厂持续公布2025年三季度财报，业绩均超预期。微软FY26Q1营收776.7亿美元，同比+18%；净利润277.5亿美元，同比+12%。谷歌FY25Q3收入1023.46亿美元，同比+15.95%，净利润349.79亿美元，同比+32.99%。Meta25Q3总收入512.42亿美元，同比增长26.25%。亚马逊FY25Q3收入1801.69亿美元，同比+13%，净利润211.87亿美元，同比+38%。海外大厂云业务加速增长，均超出市场预期。微软云业务收入491亿美元，智能云板块增速28%；谷歌云业务收入151.57亿美元，同比+33.51%；AWSFY25Q3实现收入330.06亿美元，同比+20%。海外大厂资本开支仍保持高增速，微软支出349亿美元，谷歌FY25Q3资本开支239.53亿美元，Meta资本支出193.74亿美元，亚马逊FY25Q3资本开支342亿。高资本开支下的现金流与回报率水平成为投资者关注的焦点。

总体分析

微软、谷歌、亚马逊：AI驱动加速云业务增长。2025年第三季度，微软、谷歌、亚马逊三家云服务商均实现云收入两位数增长，AI基础设施需求成为核心驱动力。海外大厂均大幅上调资本开支，算力军备竞赛持续升级。微软资本开支占收入比重提升至31.66%，谷歌提升至23.28%，亚马逊提升至18.72%，Meta提升至35.8%。投资回报受到市场关注，短期可跟踪财务数据。建议短期关注公司的财务面表现，包括业务增速和毛利率、CapEx的正式指引变化及其对自由现金流（FCF）的中长期影响等，长期关注AI对业务增长的推动。

投资建议

建议短期关注公司的财务面表现，包括业务增速和毛利率、CapEx的正式指引变化及其对自由现金流（FCF）的中长期影响等，长期关注AI对业务增长的推动。

风险提示

AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。