计算机行业2023年9月投资策略暨财报总结：23H1计算机板块业绩稳步增长，关注机器人领域产业机会

总量：2023年中报计算机板块收入持平，盈利能力同比提升。以申万计算机板块为例，1）营收层面，计算机板块23H1营业收入(整体法）合计为5,123亿元，同比-0.56%，基本持平；分季度看，计算机板块23Q2营业收入（整体法）合计为2,809亿元，同比-0.02%，环比+21.43%，跌幅收窄。2）归母净利润层面，计算机板块23H1归母净利润（整体法）合计151亿元，同比+2.75%，高于营收增速；分季度看，计算机板块23Q2归母净利润（整体法）合计为102亿元，同比-11.61%，环比+108.30%。 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。23Q2计算机板块毛利率（整体法）为27.75%，环比+1.27pct；实现净利率4.09%，环比+1.88pct，板块盈利能力环比改善。23Q2计算机板块期间费用率为23.41%，环比-3.13pct；其中23Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为8.51%、5.53%、-0.61%、9.98%，分别环比-0.41、-0.67、-0.86、-1.19pct。 计算机板块估值、公募配置比例环比回落。1）板块估值，23年计算机板块受AI催化，板块估值持续拉升，于23年6月底到达短期高点，后开始回落，截至2023年9月5日，计算机板块的动态市盈率为65.44x，仍高于历史中枢水平；2）公募配置比例，基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间，截至23Q2，基金重仓配置计算机的比例为6.43%，环比回落0.58个pct。 机器人大模型迭代加速，泛化能力大幅提升。1）谷歌：发布RT-2机器人大模型，其以VLM模型为主干，同时将机器人动作表示为文本tokens，并进行Co-Fine-Tune，模型能力大幅提升，在符号理解、推理和人类识别三个领域，能力为RT-1的3倍，泛化能力是RT-1的2倍。2）Meta：发布RoboAgent机器人大模型，仅用7500条轨迹数据完成训练，能够在38个任务中展示12种多样的操作技能，且具备强大的泛化能力，RoboAgent为低数据情境下学习可推广的通用策略提供了范例。 投资建议：建议“超配”计算机板块，尤其关注机器人相关个股。计算机行业2023年上半年受到宏观经济冲击叠加GPU缺货影响，部分公司遇到项目交付难、项目延迟确收、需求递延甚至取消等情况，但经济复苏大趋势不变，2023年上半年板块整体业绩同比基本持平。从当前时点看，部分细分板块(例如信创）招投标显著改善，有望于23年下半年释放业绩，行业景气度持续回升。机器人大模型迭代加速，重点关注国内机器人相关领域个股，如宝信软件、萤石网络，同时，随着大模型迭代，23年下半年有望出现AI爆款应用，重点关注AI应用类厂商，科大讯飞、金山办公等。 风险提示：经济恢复不及预期，计算机各下游需求持续疲软；ChatGPT商业化落地不及预期；国内机器人大模型相关研发进展缓慢；中美贸易摩擦加剧。 计算机板块2023年中期报告总结 总量：2023年中报计算机板块收入持平，盈利能力同比提升 以申万计算机一级分类为基准，共计348家公司进行中报业绩统计。2023年计算机板块公司中报情况如下：1）营收层面，计算机板块23H1营业收入(整体法）合计为5,123亿元，同比-0.56%，基本持平；分季度看，计算机板块23Q2营业收入（整体法）合计为2,809亿元，同比-0.02%，环比+21.43%，跌幅收窄。2）归母净利润层面，计算机板块23H1归母净利润（整体法）合计151亿元，同比+2.75%，高于营收增速；分季度看，计算机板块23Q2归母净利润（整体法）合计为102亿元，同比-11.61%，环比+108.30%。 图1：计算机板块营收及增速 图2：计算机板块归母净利润及增速 图3：计算机板块营收及增速（分季度） 图4：计算机板块归母净利润及增速（分季度） 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。23Q2计算机板块毛利率（整体法）为27.75%，环比+1.27pct；实现净利率4.09%，环比+1.88pct，板块盈利能力环比改善。23Q2计算机板块期间费用率为23.41%，环比-3.13pct；其中23Q2销售、管理、财务、研发费用率依次为8.51%、5.53%、-0.61%、9.98%，分别环比-0.41、-0.67、-0.86、-1.19pct。 图5：计算机板块销售毛利率（分季度） 图6：计算机板块销售净利率（分季度） 图7：期间费用率环比下降 业绩增长分布情况：23H1计算机整体表现同比改善。以申万计算机一级分类为基准，共计343家公司（剔除未披露22H1业绩同比数据的新股）进行中报业绩统计，其中业绩增速100%以上的公司占比13%（同比+3pct），业绩增速50%-100%的公司占比为9%（同比+4pct），业绩增速30%-50%的公司占比为7%（同比+1pct），业绩增速0%-30%的公司占比为24%（同比+5pct）。 图8：23H1计算机板块各公司净利润增速分布 图9：22H1计算机板块各公司净利润增速分布 细分板块：各板块业绩分化，看好下半年业绩增长 分板块来看，行业整体主要分为云计算板块、信创板块、网络安全板块、金融IT板块、医疗IT板块、工业软件板块、汽车智能化板块等。 云计算板块：行业快速发展，看好AI云租赁发展趋势。根据中国信通院数据，2022年中国云计算市场规模达到4,550亿元，同比+40.91%，远高于全球19%的增速，中国云计算市场仍处于快速发展期，预计25年我国云计算整体市场规模将超过万亿元。从云计算板块各公司中报业绩来看，传统IDC厂商业绩稳步增长，部分上游服务器生产商受全球GPU缺货影响，订单交付延迟，导致23H1业绩低于预期。 AI算力需求持续增长，根据8月19日，中国信通院发布的《中国综合算力指数（2023年）》，截至23年6月底，我国算力总规模达到197EFLOPS，其中智能（AI）算力规模占整体算力规模比例提高至25.4%，同比+45%，比算力规模整体增速高15个pct，未来随着AI应用爆发，推理需求持续增长，看好AI云租赁发展趋势。 表1：云计算板块公司23H1及23Q2业绩情况 医疗IT：行业逐步复苏，AI+医疗进入快速发展期。受宏观环境影响，23年H1行业仍处于复苏阶段，23Q1医疗IT板块需求改善不显著，23Q2医疗IT板块景气度开始上行，板块内各公司业绩环比改善。医疗IT公司利用AI赋能业务，例如卫宁健康研发医疗垂直领域大模型WiNGPT，模型参数量持续提升，计划于23年10月发布WiNEX Copilot产品，产品逐步落地，AI+医疗进入快速发展期。 表2：医疗IT板块公司23H1及23Q2业绩情况 信创板块：上半年收入承压，看好下半年业绩放量。23H1受宏观经济的影响，部分客户招投标延后，信创板块公司收入整体承压。2023年作为全面信创的第一年，信创大趋势不变，行业稳步发展，8月7日，财政部就操作系统政府采购需求标准公开征求意见。与此同时，麒麟软件近期连续中标大单，如中交集团6万套国产桌面操作系统框架采购项目、中邮集团6万套服务器操作系统集采项目，信创板块招投标情况显著改善，看好信创板块各公司23H2业绩放量。 表3：信创板块公司23H1及23Q2业绩情况 网络安全板块：板块业绩分化，看好下半年板块业绩增长。受宏观经济弱复苏影响，财政支出收缩，板块业绩整体承压。其中，网络安全领域公司业绩表现相对较好，天融信保持稳定增长，启明星辰和中国移动的协同效应逐步显现。密码领域23H1业绩表现相对疲软，但板块受商密政策刺激叠加新修订的《商用密码管理条例》7月1日正式生效，看好板块内公司下半年业绩增长。网络可视化板块需求逐步复苏，中新赛克23H1营收、净利润同比高增；算力网络的运维调度离不开可视化的支持，随着AI带来算力需求的增长，看好网络可视化发展长逻辑。 表4：网络安全板块公司23H1及23Q2业绩情况 汽车智能化板块：收入稳步增长，端到端自动驾驶系统加速落地。23H1汽车智能化板块内公司收入稳步增长，受期间费用全年平滑+收入上半年占比较低影响，板块公司利润端承压。8月26日，马斯克对FSDBetav12进行试驾直播，FSDBeta v12是全球首个端到端的AI自动驾驶系统，其不再依赖于传统的高精度地图和导航数据，凭借车载摄像头和神经网络（AI模型）来识别道路和交通，并做出反馈，预计未来其将逐步替代传统模块化的自动驾驶系统，进一步推动汽车智能化的发展。 表5：汽车智能化板块公司23H1及23Q2业绩情况 金融科技板块：板块整体业绩稳定，政策+AI双轮驱动板块公司业绩。政策端：7月7日中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合发布消息“目前，平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管”，金融科技板块内公司发展有望提速。AI+金融：金融科技公司研发AI大模型，赋能公司业务板块，增强客户粘性，提升产品付费率，有望拉动板块内公司业绩增长。 表6：金融科技板块公司23H1及23Q2业绩情况 工业软件板块：下游景气度持续恢复，业绩稳步增长。随着经济复苏，下游工业企业景气度持续恢复，拉动工业软件公司业绩稳步增长。在当前国际大趋势下，工业软件国产化替代是必然趋势，目前研发设计类工业软件国产化率极低，国产替代空间广阔，看好长期相关公司业绩稳步增长。 表7：工业软件板块公司23H1及23Q2业绩情况 计算机板块估值、公募配置比例环比回落 计算机板块估值环比回落，仍高于历史中枢水平 从计算机板块 （ 选取申万计算机指数 ） 历史估值维度来看 ， 过去十年（2013.09-2023.09）历史估值均值为60.52x，中位数为56.88x。23年计算机板块受AI催化，板块估值持续拉升，于23年6月底到达短期高点，后开始回落，截至2023年9月5日，计算机板块的动态市盈率为65.44x，仍高于历史中枢水平。 图10：计算机板块估值环比回落，仍高于历史中枢水平 基金配置比例环比下降，仍高于历史平均水平 根据同花顺iFind历史统计数据，基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间；截至23Q2，基金重仓配置计算机的比例为6.43%，环比-0.58pct，仍高于历史平均水平；若以基金持仓前五大重仓股来看，基金重仓配置计算机的比例为4.03%。 2023Q2基金重仓前十大计算机公司分别为金山办公、科大讯飞、海康威视、恒生电子、紫光股份、纳思达、中科曙光、同花顺、宝信软件、深信服。展望未来，随着AI相关应用落地，拉动板块内公司业绩增长，基金重仓配置计算机的比例有望提升。 图11：2019Q1-2023Q2基金重仓持有计算机比例 表8：2023Q2机构重仓持股金额前十计算机公司 2023年二季度机构加仓前十大计算机公司为紫光股份、浪潮信息、千方科技、金蝶国际、科大讯飞、中科曙光、久远银海、诺力股份、德赛西威、联想集团；计算减仓前十大计算机公司为海康威视、创业慧康、三六零、恒生电子、大华股份、卫宁健康、四维图新、神州数码、网宿科技、捷顺科技。 表9：2023Q2机构加仓前十计算机公司 表10：2023Q2机构减仓前十计算机公司 机器人大模型迭代加速，泛化能力大幅提升 谷歌：发布RT-2机器人大模型，模型性能大幅提升 RT-1（Robotics Transformer 1）：2022年12月，谷歌发布第一代机器人大模型RT-1，其基于Transformer架构，采用双输入通道（输入1：机器人相机中获取瞬时图像；输入2：自然语言表达的任务描述），且可以输出标记化的动作。 图12：RT-1架构 RT-1对新任务、新环境和新对象拥有强大的泛化能力。谷歌使用13万条数据（13台机器人-700多项任务-17个月收集时间）对RT-1进行训练，RT-1获得强大的泛化能力。以Gato、BC-Z（同RT-1参数相近）和BC-Z XL为基