一、当期市场与行业概况
过去一个月，国内主要市场指数普遍下跌，上证50、国证2000、中证1000、沪深300、中证500分别下跌-1.39%、-1.64%、-2.30%、-2.46%、-4.08%。行业指数下跌居多，中信一级行业中仅12个行业上涨，其中纺织服装（+3.53%）、石油石化、银行、轻工制造涨幅靠前，汽车（-5.61%）、计算机（-5.64%）、综合金融（-7.32%）跌幅较大。
二、行业轮动策略构建与策略表现
2.1 行业轮动策略架构
行业轮动策略以基本面为核心，结合估值面和资金面分析。估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向持仓、公募持仓等，基本面包括盈利、质量因子，以及分析师预期、超预期因子（基于业绩超预期）。
此外，还有景气度估值行业轮动策略（基于估值动量、盈利与质量因子）和调研行业精选策略（基于调研热度和广度）。
2.2 行业大类因子分析
十一月因子表现一般，仅质量因子（IC 25.71%）和调研活动因子（IC 2.91%）为正。多空收益方面，质量因子（多空收益3.99%，多头超额收益2.51%）表现突出，超预期因子（收益0.46%）和调研活动因子（收益0.96%）亦有一定贡献。
今年以来，质量、分析师预期、超预期、调研活动因子IC均正向，均值分别为5.95%、1.72%、1.47%、8.19%。多空收益方面，质量（26.56%）、分析师预期（12.96%）、超预期（13.83%）因子表现优异。盈利、质量、分析师预期、超预期、调研活动因子全年均带来正的多头超额收益，分别为2.94%、9.89%、4.18%、7.93%、6.33%。
2.3 策略因子表现
超预期增强因子历史IC均值为7.94%，风险调整IC为0.286；调研活动因子IC均值（2017年以来）为9.18%，风险调整IC为0.471。
十一月，超预期增强因子IC为-31.58%，多空收益率为-1.90%；调研活动因子IC为2.91%，多空收益率为-0.41%。历史上，超预期增强因子多数月份IC为正，多空组合年化收益17.23%，夏普比率0.97；调研活动因子多空组合年化收益15.38%，夏普比率1.37。
2.4 行业配置策略表现
超预期增强行业轮动策略十一月收益率为-1.46%，超额收益率为-1.38%；景气度估值策略收益率为-1.17%，超额收益率为-1.09%。
历史表现上，超预期增强策略年化收益12.16%，夏普比率0.483，超额收益6.81%，月均换手率68.61%。调研行业精选策略年化收益6.39%，夏普比率0.322，超额收益2.66%，月均换手率157.30%。
2.5 行业策略内部细分因子打分观测
十二月，超预期增强策略推荐电子、非银行金融、有色金属、传媒、电力设备及新能源行业，持仓与上月一致。其中，电子行业盈利因子得分上升，仍居第一；电力设备及新能源行业超预期得分上升，总排名第五。
景气度估值策略推荐有色金属、钢铁、传媒、电子、国防军工行业，但钢铁和国防军工行业分析师预期与超预期得分不高。
调研行业精选策略推荐纺织服装、综合、传媒、医药、消费者服务行业，其中纺织服装和医药行业调研热度上升，但整体调研拥挤度上升。
传媒行业获超预期增强策略和调研精选策略共同推荐，值得关注。
风险提示
以上结果基于历史数据，模型在政策或市场环境变化时可能失效。各类事件因子可能受政策影响出现阶段性失效，市场变化可能导致策略波动超出模型估计。
