一、市场与行业概况
过去一个月，国内主要市场指数普遍下跌，上证50、沪深300、国证2000、中证500、中证1000分别下跌-1.22%、-3.00%、-3.78%、-3.86%、-4.44%。行业指数下跌偏多，仅农林牧渔、商贸零售、电力及公用事业、综合金融4个行业上涨，其中农林牧渔涨幅最大达4.26%。机械、通信、电力设备及新能源行业跌幅靠后，分别为-5.46%、-5.95%、-6.94%。
二、行业轮动策略构建与策略表现
2.1 策略架构
行业轮动策略以基本面为核心，叠加估值面和资金面。估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向持仓、公募持仓等，基本面包含盈利和质量因子，以及分析师预期和超预期因子。
2.2 行业大类因子分析
四月因子表现分化，盈利和调研活动因子表现较好，IC均值分别为9.41%和37.81%。收益方面，盈利因子带来1.69%的正多空收益，相对中信一级行业等权基准的多头超额收益为1.42%；估值动量和调研活动因子的多头超额收益分别为0.86%和0.48%。分析师预期与超预期因子仍处于失效状态。
2.3 策略因子表现
超预期增强因子IC均值为8.24%，风险调整的IC为0.303；调研活动因子IC均值为8.91%，风险调整的IC达0.451。超预期增强因子历史多空收益率为16.98%，夏普比率0.98；调研活动因子多空年化收益率为14.79%，夏普比率1.29。
2.4 行业配置策略表现
超预期增强行业轮动策略四月收益率为-2.09%，超额收益率为-1.30%；景气度估值行业轮动策略收益率为-0.59%，超额收益率为0.21%。历史表现上，超预期增强策略年化收益率为10.44%，夏普比率为0.412，超额收益率为6.35%；调研行业精选策略年化收益率为4.14%，夏普比率为0.205，超额收益率为2.67。
2.5 行业策略内部细分因子打分观测
超预期增强策略五月推荐行业为电子、非银行金融、汽车、有色金属和农林牧渔。电子行业在盈利、质量和分析师预期因子得分大幅上升，排名第一；非银行金融次之；农林牧渔和有色金属也获得推荐。景气度估值策略推荐行业为电子、房地产、非银行金融、农林牧渔和消费者服务，但房地产和消费者服务因分析师预期和超预期得分靠后未被推荐。调研行业精选策略推荐行业为银行、商贸零售、电力及公用事业、综合和汽车，因基金调研热度上升且拥挤度下降。
风险提示
以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
