深度研究：智能低速电动车放量驱动成长，积极布局人形机器人景气赛道

公司聚焦智能电动低速车和特种车领域，产品线涵盖高尔夫球车、电动自行车、全地形车等，并积极布局人形机器人赛道。2024年收入和利润均实现高速增长，高尔夫球车成为主要增长动力。公司通过产品、渠道、品牌多维度发力，并前瞻性布局海外产能，在北美市场占据领先地位。未来，公司将继续推进产品升级迭代，拓展市场，并探索机器人业务发展机遇。

核心观点：

• 公司聚焦智能电动低速车和特种车领域，产品线不断丰富，渠道持续拓展。
• 公司股权集中稳定，高管经验丰富，激励充分。
• 收入和利润均延续高速增长，高尔夫球车成为主要增长动力。
• 公司采用成本制造端与品牌渠道端两端一体化经营模式，毛利率和净利率行业领先。
• 公司全球化产能布局+高核心部件自制率，成本把控优异。
• 公司全渠道营销布局，大力发展自主品牌，竞争优势显著。
• 公司先发布局的北美本土化运营优势，订单完成率和客户服务体验优秀。
• 公司着眼未来布局机器人业务，抓住广阔市场发展机遇。

关键数据：

• 2024年收入29.77亿元，同比增长38.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长53.8%。
• 高尔夫球车收入8.12亿元，同比增长934.4%。
• 全地形车出口量排名第二。
• 自主品牌销售占比达63%。

研究结论：

• 公司凭借多维度发力，有望在智能低速车和特种车领域持续保持领先地位。
• 公司积极布局机器人业务，未来增长动能充足。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：

• 高尔夫球车需求不及预期。
• 国际贸易摩擦风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 产能建设和释放不及预期风险。
• 汇率风险。
• 机器人业务进展不及预期风险。
• 全地形车大排量产品放量不及预期风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。