2026年年度策略：“十五五”规划开局之年，慢牛格局持续演绎

2026年年度策略：慢牛格局持续演绎

核心观点
2026年A股市场有望延续“慢牛格局”，主要得益于美联储降息周期为全球流动性提供支撑，国内货币政策预计继续保持适度宽松，为市场营造有利流动性基础。投资主线围绕科技与红利双线布局，科技领域重点关注国产替代加速下的国产芯片、半导体设备及人形机器人等；红利领域重点关注保险、银行及其他高股息率板块。

宏观经济展望

• 2025年回顾：中国经济展现较强韧性，前三季度GDP同比增长5.2%，服务业发挥主引擎作用，消费内生动能逐步积累，核心CPI连续6个月扩大。工业领域价格传导压力仍存，PPI同比未转正，制造业PMI在荣枯线附近波动。M1、M2增速上升，社融增速保持高位，显示金融对实体经济支持力度增强。
• 2026年展望：宏观政策延续“适度宽松、财政更积极”组合，财政发力重点支持国家重大科技项目、关键核心技术攻关及先进制造业升级。货币政策灵活运用降准、降息等工具，并借助专项再贷款等结构性手段，引导资金流向科技创新与产业转型薄弱环节。

年度投资策略

1. 科技

   • 国产芯片：国产替代加速，2025年国产AI芯片销售额达160亿美元，市场份额提升至42%。政策支持与内需共振推动产业链自主可控。
   • 半导体设备：国产化率快速提升，2024年销售额同比增长35.38%。光刻机等关键环节仍依赖进口，但研发基础已积累，中长期突破意义重大。
   • 人形机器人：政策支持产业加速落地，智元、宇树等企业推出商用产品，产业链逐步完善，成本下降推动规模化进程。

2. 电力设备

   • 电力设备：AI算力需求爆发式增长，数据中心向液冷散热、800V高压直流演进，推动电网改造升级与电气设备采购需求。
   • 储能：政策推动储能从“配套选项”转向“市场主体”，2025年新增装机超30GW，预计2030年累计规模达236.1GW。智算数据中心配套储能需求成为刚需。

3. 非银金融

   • 券商：市场风险偏好提升，新兴板块轮动激发动能，券商各业务线全面回暖，经纪业务与自营板块均表现强劲。
   • 保险：健康险政策拓宽保障范围，丰富产品形态，头部险企在大健康领域布局领先，利差有望改善。

4. 有色金属

   • 黄金：全球央行分散风险需求与“去美元化”趋势支撑金价，系统性重估价值。
   • 铜：印尼Grasberg铜矿停产致供给收缩，AI算力与新能源汽车需求持续拉动铜价。
   • 钴：刚果（金）出口配额制度导致供应缺口，全球钴市场价格上涨。

风险提示
海外政策变化超预期、经济环境变化超预期、市场短期波动风险。