2026年多资产年度策略：告别铅与火，迎来光与电

一、牛市逻辑：负债驱动资金持续强化

1. 保险增配股票是负债端逻辑下的“不得不为”。2025年保险资金增配权益规模与占比均逐季增加，股票投资占比升至15.4%，达到历史新高。这是由于无风险利率下行至临界点，债券利率不再处于保险合意的“买入并持有”水平，保险开始转向增配股票。
2. 居民端定存到期引发“涓滴效应”。2022-2023年是居民定期存款新增的高峰期，2025-2026年将有142万亿居民定存到期，面临利率下行压力，预计部分客户将转向含权产品（理财、固收+）进行再投资。

二、牛市空间：2026年股市增量资金测算

1. 保险：2026年增量入市资金1.5万亿，2027年1.7万亿。保险资金资产配置中权益投资占比尚有提升空间，预计2026年将进一步提升至17%，2027年达到18.34%。
2. 理财：2026年权益增量资金约9000亿，2027年1.4万亿。理财规模增长叠加定期存款到期，预计2026年理财规模增量7.21万亿，权益市场增量资金9051亿。
3. 养老金：2026年权益增量资金近7000亿，2027年8000亿。养老金考核趋于长期化，预计2026年养老金权益增量资金6788亿，权益仓位提升至21.4%。

三、牛市中期：科技叙事周期已启动

1. 中美市场科技叙事逻辑相似。巨额资本开支加速新一轮科技革命，科技行业投资占比提升，成为经济增长新动能。
2. 科技对股市影响持续上升。内存价格与A股同涨，存储链市值及成交量占比已超过地产链。
3. 科技并非泡沫，有基本面支撑。硬科技板块盈利增速修复，AI算力相关基础设施进入高景气上行周期。

四、配置展望：科技的新周期

1. 固收+是大势所趋，科技是绕不开的选项。纯固收产品收益率空间被压缩，固收+中“+5%的科技”组合表现优于“+10%的红利”组合。
2. 科技并非泡沫，有基本面支撑。科技板块内部处在“成长期+景气上行”行业或将迎来双击时刻，建议关注半导体、数字芯片、AI应用、固态电池等。
3. 牛市刚至中期，科技仍是主线，价值亦不会缺席。2026年资金将抢跑布局，科技为先，价值接力。建议关注AI应用/算力、固态电池、商业航天、人形机器人等主题板块。