潮退方显岸礁固，火淬乃知真金存：2026年黑色商品年度策略报告双焦

市场行情回顾

2025年焦煤市场呈现“探底—反弹—见顶回落”的周期行情，期货与现货走势同步但价格分离，高基差凸显供需博弈。焦煤指数与现货价格同步下跌后反弹，随后见顶回落。

焦煤供需分析

• 供给总览：国内原煤产量稳定，炼焦煤总供给微降，下半年供应收紧，政策调控下供应波动趋缓，总量可控。
• 焦煤进口：累计进口量下降，蒙煤长协价（约700元/吨成本）成为市场“价格锚”，优质主焦煤可交割占比低，跨境铁路通车预期或加剧资源外流担忧。
• 动力煤概述：焦煤与动力煤比价持续下移，动力煤进口减少，印尼供应受多重挑战，澳洲出口恢复，政策细化稳定电煤供应。

焦煤库存利润

• 库存：总量不低但结构分化，港口库存调节作用增强，下游低库存策略使价格敏感度提升。
• 煤炭利润：行业深陷历史性巨亏，成本支撑作用增强，高成本矿井生存压力加剧行业洗牌。

焦炭基本面分析

• 市场行情回顾：焦炭期货与焦煤高度联动，2025年6月反弹后宽幅震荡。
• 焦炭供需分析：行业产能过剩，产量跟随需求微降，需求端受钢铁行业“减量调整”影响，结构优化但驱动减弱。
• 焦炭库存利润：库存水平偏高，季节性波动放大，焦化利润整体承压，短期内大幅扩张可能性低。

双焦2026年行情展望

• 基本面：需求侧确定性收缩，供应侧结构性支撑，焦煤成本支撑和结构性矛盾使其略强于焦炭。
• 估值与板块强弱：双焦估值低，但向上驱动受限，焦煤/铁矿比价较低，利润分配向铁矿倾斜，焦煤走势或以区间震荡为主。
• 季节性规律：价格遵循“低—高—低”节奏，“旺季不旺、淡季不淡”，波动依赖阶段性扰动和宏观情绪。
• 研究结论：2026年双焦市场整体承压，呈现“宽幅震荡、重心缓降”，操作建议以区间震荡思路对待，跟踪下游需求和库存变化，把握交易节奏。

风险与关注

“十五五”规划、反内卷、美联储降息、粗钢压减政策、煤矿安监环保、蒙煤进口增量、焦化产能改造等。