投资观点：短期震荡，中期看多。
供给（中性）：12月碳酸锂排产持续小增，约9.82万吨，环比+3.00%，同比+43.56%。分原料看，锂辉石提锂排产6.08万吨，环比+5.28%，同比+48.29%；锂云母提锂排产1.48万吨，环比+9.83%，同比+20.11%；盐湖提锂排产1.33万吨，环比-8.60%，同比+38.15%；回收端排产0.94万吨，环比-2.70%，同比+38.51%。市场普遍预期枧下窝矿将于12月份下证复产，建议持续关注其矿证及复产节奏。
终端需求（偏多）：1、新能源汽车10月产销双旺，产量177.18万辆，环比+9.58%，同比+21.12%；销量171.55万辆，环比+6.95%，同比+19.95%；渗透率51.63%，环比+1.91pct。四季度为新能源车销售旺季，实现销量同比+20%左右的目标概率较大。2、容量电价兜底收益，储能需求快速扩容，1-10月累计招标201.5GWh，同比+44%；1-10月累计中标153.2GWh，同比+170.67%；1-9月累计装机量69GWh，同比+80%。
材料需求（中性）：12月磷酸铁锂材料排产约40.96万吨，环比-0.80%，同比+48.45%；三元材料排产约7.83万吨，环比-6.73%，同比+37.31%，其中低镍部分排产4.81万吨，环比-8.88%，同比+59.68%。材料端库存压力制约，12月排产环比持平/下降。
库存（偏多）：截至10月31日，社会库存（含仓单）12.74万吨，月度环比-6.92%，同比+15.02%。终端需求旺盛，“上游-下游-终端”库存移动的链条流畅，碳酸锂实际消耗量增加，考虑到四季度为新能源车旺季叠加储能装机经济性有补贴兜底，终端旺季有望持续，带动下游采买力量维持。
成本利润（偏空）：价格接近外购锂云母现金成本线，套保压力凸显。
投资建议：需求方面，终端旺季持续，材料端排产基本持平，社会库存流畅，供给方面，12月排产小幅增加，锂辉石现货偏紧限制供给端大幅复产；市场普遍预期枧下窝矿12月下证复产，建议持续关注进度。整体看，需求形成碳酸锂价格下方中期支撑，但前期涨幅过快短期内有回调压力。
风险提示：资源端扰动、资金扰动、政策扰动。
