一、周度总结
- 行情回顾：碳酸锂期货震荡回调，加权指数合约周五收盘价69250元/吨，周度跌幅12.98%；成交量85.72万手，周环比降幅49.72%；持仓量69.61万手，周环比减少21.20万手，LC2509-LC2511合约月差变为contango结构。广期所仓单数量6605手，周环比减少5391手。
- 产业表现：锂电产业链报价走弱，终端电芯报价平稳，整体呈现情绪消退迹象。
- 供给：矿端价格转为跌势，平均跌幅约13%；锂盐市场价格跌幅小于矿端，碳酸锂价格下跌幅度约2%，氢氧化锂则有所上涨；贸易商环节基差报价维持稳定。样本锂盐工厂周度开工率环比下降7.86%，碳酸锂产量周环比减少7.31%。
- 需求：下游材料厂报价跌幅较小，磷酸铁锂系报价跌幅2%左右，三元材料系报价涨1%左右，电解液端报价平稳。磷酸铁锂开工率环比下降，产量小幅下降；三元材料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅上涨，钴酸锂企业产量环比下降。
- 终端：电芯市场报价平稳。本月电芯产量环比上涨，其中动力电芯产量产比下降。
- 库存：国内锂矿库存环比减少，碳酸锂库存环比下跌1.01%，磷酸铁锂库存环比上涨，三元材料库存环比下降，锰酸锂库存环比持平，钴酸锂库存环比上涨。
二、核心逻辑
- 当前锂矿、锂盐和电芯市场均承压于显著的库存压力，去库存进程进展缓慢，中长期供需失衡的格局尚未出现实质性缓解。
- 短期市场存在两个逻辑：
- 锂盐产能过剩引发的出清压力沿产业链向上游传导，形成“锂盐跌-矿价松-锂盐再跌”的负反馈循环风险。
- 宏观预期及供给端扰动带动期货反弹时，锂盐企业创造套保窗口，刺激生产积极性，带动锂矿价格上涨，形成“期货上涨-产能释放-矿耗增加-矿价跟涨”的阶梯式上涨链条。
- 企业通过产线技改升级推动生产成本持续下行，成本曲线趋于平缓，削弱高成本对价格的支撑，成为驱动碳酸锂价格走低的核心力量。
- 下半年期货市场预计分为两段：三季度初宏观情绪改善、供给扰动和淡季不淡使期货价格震荡上扬；四季度技改结束、产量释放使期货价格震荡下跌。
三、南华观点
- 短期看，宏观情绪影响大宗商品，供给端扰动逐渐增强，市场整体偏强运行。
- 中长期看，锂盐价格逐渐上移，企业利润增加，预计未来开工率逐渐上涨。
四、利多解读
- 锂矿和锂盐价格走低，供给端扰动概率增加。
- 高持仓量和低仓单现状被市场交易。
- 需求端排产超预期增加。
五、利空解读
- 锂矿未来投产预期偏多，高库存压制矿价，进一步松动将拖累碳酸锂成本。
- 锂矿与锂盐库存双高，依旧处于累库趋势。
- 产业技术升级迭代，部分高成本技术路线成本下移，产能出清延后。
六、价格及价差
（此处省略具体数据）
七、锂矿
3.1 进口
3.2 产量
3.3 库存
八、供给
4.1 开工率
4.2 产量
4.3 进口
4.4 库存
4.5 利润
九、需求
5.1 开工率
5.2 产量
5.3 库存
5.4 利润
十、终端电芯
6.1 产量
6.2 装机量
6.3 电芯库存
