医药生物行业双周报2025年第24期总第147期：ASH数据催化临近，关注血液病与商保目录受益标的

行业回顾

• 医药生物行业指数本周下跌4.40%，在申万31个一级行业中排名靠后，跑输沪深300指数。
• 子行业表现分化，化学制剂、医疗设备跌幅居后，线下药店、疫苗跌幅居前。
• 估值方面，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）下行至29.46x，低于均值。
• 行业股东净减持52.92亿元，其中43家减持，4家增持。

重要行业资讯

• 国家政策：
  • 发布《适宜按病种付费的中医优势病种推荐目录》，包含57个中医优势病种。
  • 发布《药品生产企业出口药品检查和出口证明管理规定》，鼓励药品出口。
  • 发布《医疗卫生机构开展研究者发起的中医药临床研究管理办法》。
  • 发布2025年1-3月全国医疗服务情况、全国二级及以上公立医院病人费用情况。
• 注册上市：
  • 阿斯利康“度伐利尤单抗”获FDA批准新适应症，用于围手术期治疗胃癌。
  • 大冢制药IgA肾病新药“斯贝利单抗”获FDA批准上市。
  • 拜耳肺癌新药“Sevabertinib”获FDA批准上市。
  • 信达生物自免新药“匹康奇拜单抗”获NMPA批准上市。
  • 诺华自免BTK抑制剂“瑞米布替尼”获NMPA批准上市。
• 其他：
  • 诺和诺德口服司美格鲁肽治疗早期阿尔兹海默症两项III期临床研究失败。
  • 礼来市值突破万亿美元，创下医疗保健行业首例。
  • 美国第二轮医保谈判结果出炉，最高降幅达85%。
  • 浙江医药拟分拆ADC子公司赴港上市。
  • 科兴生物与巴西卫生部签署两项疫苗PDP项目协议。

投资建议

• 国常会部署推进医保省级统筹，为高性价比产品和基层渠道扎实的企业营造更稳定的支付环境。
• 2025年国家医保谈判结果将于12月初公布，首版“商保创新药目录”同步落地，利好具备差异化优势的创新药企。
• 12月上旬ASH年会将披露多项血液病领域关键数据，或催化相关管线估值修复。
• 12月至明年1月为全球BD交易旺季，具备国际化潜力的创新药企有望通过License-out等合作兑现价值。
• 建议重点关注三类方向：医保或商保目录潜在受益的创新药企业、ASH数据读出在即的血液肿瘤标的、拥有扎实技术平台、具备海外合作预期的Biotech及CXO龙头。