“十五五”规划要点
- 经济增长： “十五五”规划承前启后，预计2026年GDP增速目标为5%左右，符合潜在增速，有助于提振预期。官方预测未来10年GDP年均增长4.17%。
- 科技安全： 科技安全仍是主线，关注AI和国产替代，推动关键核心技术攻关，发展新质生产力，优化传统产业，培育壮大新兴产业与未来产业。
- 扩大内需： 强调扩大内需，刺激消费，推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费、农村和三四线城市消费升级。
通向供需新均衡
供给端：加减法并进
- 加法： 以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括扩大服务业对外开放、培育服务消费促进平台、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等。
- 减法： 稳步推进反内卷、化解过剩产能，预计“反内卷”行业2024年工业增加值合计约5.0万亿元，若平均减产1%、3%、5%，则有望改善产能利用率0.1、0.4、0.6个百分点。
需求端：外需维持韧性，投资温和回升，重视服务消费和大众消费
- 外需： 美国经济衰退可能性较小，消费增速保持稳定，AI投资成为经济增长新增量，财政与货币政策相对宽松，关税政策趋于稳定。欧洲经济在德国财政刺激及欧央行降息的背景下，或也将维持温和增长。预计2026年出口同比或将在+2%左右。
- 内需投资端： 固定资产投资可能是有限回升，设备更新继续支撑制造业投资，地产政策温补，增量在于“好房子”建设、旧房改造，基建继续支持“两重”建设、新型城镇化等，预计2026年基建投资增速保持平稳。
- 内需消费端： 以旧换新对商品消费的拉动作用边际下降，居民消费的潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券、落实带薪错峰休假、推进新型城镇化等释放服务业潜力。共同富裕背景下的消费提升更利好大众消费品。
供需再平衡
- CPI： 预计2026年CPI同比0.7%左右。
- PPI： 乐观假设下，预计2026年PPI同比0.5%；悲观假设下，预计2026年PPI同比-0.7%。
- 企业利润： 预计2026年企业利润有望延续回暖。
宏观政策更加积极
- 货币政策： 适度宽松，适时降准降息，货币投放机制将更加多样化，信用端，政府债券支撑社融保持平稳，信贷总量放缓、结构改善；央行或将储备宏观审慎新工具以维护金融市场平稳运行。
- 财政政策： 更加积极，广义赤字规模有望扩大，重点用于经济大省的投资建设、收购存量商品房、消化拖欠企业账款，以及加大对科技、民生消费的支持力度。财税改革方面，进一步优化税收结构、改善央地关系、加大存量资产盘活力度等。
经济预测与大类资产展望
- 权益： 看多科技，辅线是内需（大众消费）。
- 固收： 债券利率小幅上行，短期以震荡为主。
风险提示
- 国内政策不及预期
- 美国经济超预期衰退
- 关税战反复超预期
