周度概览
上周，美联储降息预期升温推动风险资产价格修复，A股回升，黄金及美股大涨。万科债违约引发部分基金赎回、公募销售新规预期收紧，市场担忧赎回负反馈，债市收益率上行。
市场回顾
- 上周美联储降息预期升温，推动风险资产价格修复，A股震荡回升，黄金、美股大涨。
- 万科债违约引发部分基金赎回、公募基金销售新规预期收紧，引发市场对赎回负反馈担忧，债市收益率上行。
- AAA级3年期中期票据到期收益率上行5.99BP至1.9202%；10年期国债到期收益率上行2.02BP至1.8412%。
- R001利率由1.3894%上行至1.4252%，累计上行3.58BP。
资金面
- 离岸人民币汇率升值，央行小幅净回笼。
- 离岸即期人民币汇率由7.1053下降至7.0715（下降338个基点）。
- 国债加地方债合计净融资3,551亿元，央行公开市场本周净回笼1,642亿元。
- 短端资金利率分化，R001成交量月末回落。
- R001小幅上行3.75BP至1.4252%，DR001小幅下行1.76BP至1.3033%。
- R001成交量由6.77万亿元降至5.24万亿元，较上周明显回落。
债券供给
- 利率债净融资额上升。
- 国债+地方债+政策性金融债合计发行量7,161亿元，到期偿还2,485亿元，利率债本周合计净融资4,676亿元。
- 信用债净融资额回落。
- 信用债合计发行6,014亿元，到期偿还3,968亿元，净融资2,047亿元。
- AAA级发行4,764亿元，到期3,092亿元，净融资1,672亿元；AA+级净融资200亿元；AA及以下低等级合计净融资175亿元。
曲线及利差
- 利率债收益率上升，曲线陡峭化。
- 国债各期限收益率上行，中长端上行幅度大于短端。
- 政策性金融债收益率上行，5Y、7Y、10Y等中长端上行幅度较大。
- 地方债短端小幅下行，中长端上行，10Y上行幅度最大。
- 信用债期限利差及信用利差走阔。
- 中高等级期限利差走阔、低等级期限利差收窄。
- 等级利差均走阔，AAA级、中低等级等级利差均扩大。
行业事件及债市展望
- 万科债违约，市场抛压主要集中于万科本身，主流机构投资者持仓规模较小，传染性可控。
- 十年国债1.84%左右已处于年内高位，配置价值已显著上升。
- 关注12月初召开的政治局会议和中央经济工作会议，若出现货币政策宽松加码，市场或出现一定抢配行情。
- 年末临近，容易出现基金集中赎回等时点性冲击，市场进入流动性风险管理要求偏高阶段。
- 美联储降息预期上升推动风险资产价格修复，债市仍然处于逆风期。
风险提示
- 政策变动调整超预期；
- 经济数据超预期；
- 流动性超预期收紧；
- 长期利率波动风险。
