天气转冷、库存下降美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行

价格跟踪

• 美国：天气转冷和库存下降导致美国天然气市场价格周环比上涨10.5%，达到1.2元/方。
• 欧洲：提取库存导致欧洲气价周环比下降5.6%，达到2.4元/方。
• 东亚：JKM价格周环比下降3.3%，至2.8元/方。
• 中国：LNG出厂价格和到岸价格周环比分别下降0.9%和4.5%，至2.9元/方和2.8元/方。

供需分析

• 美国：截至2025/11/21，储气量周环比下降110亿立方英尺至39350亿立方英尺，同比下降0.8%。
• 欧洲：2025年1-8月，欧洲天然气消费量同比增加4.6%至2884亿方；2025/11/20~2025/11/26，欧洲天然气供给周环比增加25.1%至102598GWh，其中库存消耗占比最高；欧洲天然气库存同比减少117.3TWh，库容率同比下降9.8pct。
• 中国：2025年1-10月，中国天然气表观消费量同比增加0.7%至3541亿方，产量同比增加6.5%至2171亿方，进口量同比减少6.3%至1444亿方。

顺价进展

• 2022~2025年11月，全国67%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.22元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

重要公告

• 中国燃气公布26财年中报，实现总营收314.81亿元，同比减少1.78%；实现净利润12.18亿元，同比减少24.22%。
• 九丰能源为全资子公司及间接控股子公司提供担保。
• 新天绿能收购崇礼建投华实风能有限公司和张北建投华实风能有限公司部分股权。

重要事件

• 美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”。

投资建议

• 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源，建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
• 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源，建议关注深圳燃气。
• 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险