燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转冷美国&中国气价上涨，欧洲燃气发电出力下降气价回落

核心观点与关键数据

• 价格跟踪：截至2025年10月31日，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂及到岸价格分别为0.9元/方、2.6元/方、2.8元/方、3元/方、2.8元/方，海内外倒挂结束。
• 美国天然气市场：天气转冷导致价格周环比上涨11.6%，储气量周环比增加740亿立方英尺至38820亿立方英尺，同比增加0.5%。
• 欧洲天然气市场：燃气发电出力下降导致价格周环比下降6.3%，2025年1-7月消费量同比增加5%，库存周环比增加4.2%至64819GWh，库容率82.79%，同比下降12.4个百分点。
• 中国天然气市场：降温提振补库需求导致价格周环比上涨3.1%，2025年1-9月表观消费量同比增加0.7%至3188亿方，产量同比增加6.5%至1949亿方，进口量同比减少6.2%至1307亿方。

顺价进展

• 全国65%（189个）地级及以上城市已进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地。

重要事件

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，加征关税后成本仍具优势，对中国整体供给影响有限。
• 欧洲天然气储存目标：欧盟放宽天然气储存目标，允许90%满库目标偏离10个百分点，各国将有更长时间实现目标。
• 省内天然气管道运输价格机制：《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发，助力形成“全国一张网”，新标准体现降管输费、放低负荷率要求。

投资建议

1. 城燃：降本促量、顺价持续推进。重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气、佛燃能源；建议关注深圳燃气、港华智慧能源。
2. 海外气源：关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业。重点推荐九丰能源、新奥股份、佛燃能源；建议关注深圳燃气。
3. 能源自主可控：美气进口不确定性提升，建议关注具备气源生产能力的公司，如新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 极端天气/国际局势变化
• 安全经营风险