主要观点
- 上周国债期货市场表现：上周初国债期货表现平稳，周三出现显著转折，尾盘大幅下跌，长期限合约跌幅明显大于短期合约。30年期国债期货单日跌幅达0.86%，10年期、5年期和2年期主力合约跌幅分别为0.36%、0.22%和0.05%。
- 下跌原因：主要受消息面因素驱动，周三市场传出“央行本月购债规模仅200亿元”的消息，低于市场预期，引发市场情绪冲击。同时，基金大额赎回加剧抛压，30年期国债期货因对冲需求减仓明显。
- 市场背景：国债市场连续数周低波动率横盘，缺乏明确交易主线，“股债跷跷板”效应未显现，债市面对股市资金流出表现钝化，反映投资者做多信心不足，主要源于对货币政策短期内缺乏宽松空间的判断，以及公募基金销售新规落地的观望心态。
展望后市
- 短期配置价值：10年期和30年期国债收益率接近10月下旬央行重启国债买卖时的水平，对配置型机构吸引力增加。市场关注11月官方PMI数据和12月中央经济工作会议，可能提供方向指引。
- 短期走势：债券上有顶下有底，十年期现券收益率或维持在1.75%~1.85%区间。若明年初降息预期强化，债市有望迎来上涨行情。
中长期展望
- 基本面分析：有效需求不足是当前国内经济发展主要挑战，土地财政和债务驱动拉动效益边际下滑，居民和企业资产负债表面临冲击，新的经济增长动能仍在培育阶段。叠加贸易摩擦潜在影响，总需求短期内难根本回升，通缩概率延续。
- 政策预期：货币政策和财政政策协同加码，货币政策先行，低利率环境是政策发力关键。在宽货币周期下，债牛基础仍较牢固。
流动性跟踪
- 国债收益率及利差：数据来源Wind、国贸期货研究院。
- 国债期货套利指标跟踪：数据来源Wind、国贸期货研究院。
- 国债期货IRR及隐含利率：相关数据及分析图表。
分析师介绍
- 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，专注于宏观金融领域研究，擅长跨专业分析，曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。
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