资金价格下沉抵抗长债下跌向短债传染，资金中枢下移共识阶段中短久期债或反弹

逻辑与策略

• 核心观点：资金价格下沉抵抗长债下跌向短债传染，资金中枢下移共识阶段中短久期债或反弹。
• 资金面分析：央行持续净回笼资金，但资金价格反季节下行至1.28%左右，推测央行有意引导资金价格下行，可能继续向1.25%靠近。本月税期及央行OMO、MLF操作需关注。
• 宏观数据与逻辑：国内数据清淡，PMI反映生产活动回落，出口数据反弹但压力仍存。海外方面，美国经济有序回落但未失韧性，PCE通胀小幅回落，12月降息预期增强，特朗普可能任命哈塞特为美联储主席，市场预期宽松。
• 观点与策略：超长久期债带动中短债下跌，但资金面抵抗使利率曲线陡峭。下跌主要驱动为银行降久期和资管产品流动性管理，市场矛盾可能短期加速释放。未来中短债或率先企稳，超长端短期中性中期谨慎。

近期宏观数据分析与回顾

• 国内数据：PMI数据反映问题，金九银十证伪进入淡季，11月生产活动回落。出口数据反弹但压力仍存，产业升级推动经济转型持续。工业生产订单反弹，库存回落，12月生产整体偏弱。服务业基本平稳，内需偏弱。
• 海外数据：美国9月零售端环比回落，耐用品好于预期。ADP就业数据指向劳动力市场持续松动，非农数据缺失期间就业市场持续转弱。美联储降息预期回摆，市场转向交易滞涨逻辑。

资金面分析与债券期现指标监控

• 公开市场操作：央行持续净回笼资金，但资金价格反季节下行，推测央行引导资金价格下行。本月剩余中期流动性工具到期规模不大，央行持续买债，中期流动性可能进入阶段性持续扩张阶段。

权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控

• 监控内容：对主要权益宽基指数的基本面、流动性和期现指标进行监控。

宏观经济中期基本面跟踪监控

• 监控内容：对宏观经济中期基本面进行跟踪监控。

宏观经济长波基本面跟踪监控

• 监控内容：对宏观经济长波基本面进行跟踪监控。