花生月报：压力后移

核心观点与关键数据

期货市场：11月花生期货两度触底反弹，主力合约收盘价8,198元/吨，较7天前涨5.0%；01合约对远月价差走强，升水区间为[50,200]点。

内贸市场：11月28日报价（元/吨）：山东油料7,600，河南油料7,350，东北白沙类通货9,700，豫南白沙类通货7,200，辽宁花育23通货8,870；较一个月前变化范围，山东、河南油料[-150,-50]，东北白沙类通货[+1,250,+1,300]，豫南白沙类通货+200，辽宁花育23通货+1,020。

下游市场：11周周频数据，油厂卸货约92,270吨（环比+130%，同比-33%），批发市场到货约35,180吨（环比-18%，同比-16%），批发市场走货约23,460吨（环比-22%，同比+87%）。

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外围：油脂、蛋白粕类震荡，VIX指数下行；玉米走强，VIX指数冲高回落。

供给：东北产区基层囤货，黄淮海产区上货少，油厂到货充足，花生油进口到港可观。

需求：规模油厂收购范围扩大，压榨开工率约25%，收油厂收购价下滑；批发市场卖货淡季，食品端刚需采购。

利润：河南货源价格贴水东北，东北领涨，河南跟涨，通货和商品米走强，油料弱势，理论购销利润可观。

库存：港口货少，黄淮海产区去库慢，东北基层及外部资金操作库存，食用端库存低，油厂有安全罐容。

偏差视点

核心因素：东北花生丰产质优，黄淮海花生品质下滑不均，油厂到货压力大，“油料供应大年”预期兑现，但产区上货慢，供应压力后移。

预期偏差：多头资金涌入，期货近月定价向东北看齐；现货尚未集中上货但油厂到货压力大，头部油厂未开收；现货多头获利了结，河南货源贴水东北，市场仍有持货待涨心态；01合约量仓可观但剩余交易日不多。

研究结论：月度预期单边下行压力后移，前期震荡盘整，近强远弱的期限结构维持，后市关注油厂入市收购动态及产地上新节奏。