供过于求格局延续，盘面或将低位震荡

核心观点与关键数据

• 行情复盘：2025年11月生猪期货主力合约LH2601在11300-12050元/吨区间运行，整体小幅上涨后震荡下行，小幅反弹，维持宽幅区间震荡，当月总体跌幅较大，下跌350元/吨，跌幅2.96%，报收11465元/吨。
• 供需平衡：全球生猪供需缺口同比增加，中国生猪供需缺口同比增加，能繁母猪存栏量环比下降，生猪出栏量和猪肉产量同比增加，猪肉进口量同比环比下降。
• 供应端：全国生猪存栏量环比增长，能繁母猪存栏量环比下降，生猪出栏量和猪肉产量同比增加，猪肉进口量同比环比下降。
• 需求端：生猪定点屠宰企业屠宰量环比上升，猪肉产量占比主要肉类产量59.74%。
• 饲料供需：玉米和豆粕价格变动，饲料产量同比增长。
• 养殖效益：外购仔猪和自繁自养生猪养殖利润均处于近5年最低或偏低水平，毛鸡养殖利润处于近5年中间水平。
• 猪粮比价：中国猪粮比价为5.1，触发过度下跌二级预警。
• 政策及会议：农业农村部多次召开会议，推动产能调控和产业高质量发展。

研究结论

• 短期：生猪价格受多方因素影响可能出现反复，盘面短期或将维持低位震荡。
• 中期：猪价易跌难涨，供需格局偏松，供过于求格局难以快速改善。
• 长期：产能优化逐步推进，供需关系逐步改善，远月合约受政策推动产能去化的预期而受到支撑。
• 操作策略：预计生猪主力合约12月或维持低位区间震荡，操作建议单边逢低轻仓试多，套利择机反套，期权暂时观望。

后续关注重点

• 能繁母猪存栏变化情况、终端消费变化情况、生猪降重情况、生猪出栏情况以及二次育肥情况。