液化石油气周报：需求端缺乏亮点，盘面或延续震荡格局

期货研究报告|液化石油气周报2024-10-27 需求端缺乏亮点，盘面或延续震荡格局 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，可以关注PG近月合约的逢低正套机会。 投资逻辑 ■市场分析 近期驱动油价的主要因素来自于地缘政治层面，市场关注中东冲突的情况，周末黎巴嫩向以色列发射190枚火箭弹，局势还未完全降温，原油价格再度反弹，预计情绪面的影响还将在短期延续。未来如果局势维持在可控范围，原油定价将逐步回归基本面，从库存来看，近期全球原油库存仍在历史相对低位，累库速度并不算太快，主要是受到今年炼厂检修偏轻以及利比亚断供的影响，但从实货贴水上看，北海、地中海、拉美以及西非等主要油种的贴水均在回落，主要是拉美、利比亚�口恢复叠加炼厂检修，虽然现阶段基本面并不算太差，但展望明年一季度预计将迎来大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观，油价存在下行压力。 前期较为坚挺的LPG外盘价格�现松动，但仍处于区间运行，并未进入下跌趋势。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突�。其中，中东供应10月份有所回升。参考船期数据，中东10月份LPG发货量预计达到415万吨，环比9月增加23万吨。随着欧佩克限产意愿减弱，未来中东LPG供应存在增长空间。然而，地缘冲突加剧后，近期伊朗LPG�口有所下滑，10月份发货量预计为72万吨，环比9月减少10万吨。如果未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常�口量在80-100万吨/月左右）。美国方面，9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但美国整体发货量仍维持在600万吨左右的绝对高位。 就国内市场而言，目前驱动仍然偏弱，供需两端增量均不明显。供应方面，部分地区炼厂检修导致供应下滑，与此同时10月份到港量预计仅有283万吨，环比9月减少 40万吨。需求方面，燃烧需求随着气温下降呈现�缓慢增长的态势，但强度并不明显。此外，化工端消费表现同样缺乏亮点。东方德森、宁夏百川通等企业烷基化装置存检修计划。与此同时，随着外盘价格回落，PDH利润�现边际改善，但亏损格局并 未逆转，行业开工率维持在70%左右，前期停工的装置暂未恢复，制约了丙烷原料需求的改善进程。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主；关注PG近月逢低正套机会 ■风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美�口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2024/082024/082024/092024/092024/102024/10 0 200 15 10 5 2410-24112411-2412 2412-2502501-2402 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10-5 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 4900 4800 4700 4600 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 2024/10/272024/10/202024/9/27 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 11/202401/202503/202505/202507/2025 2023/012023/072024/012024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/012023/072024/012024/07 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/102023/122024/022024/042024/062024/08 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/10/272024/10/202024/9/272024/10/272024/10/202024/9/27 700 650 600 550 500 450 400 350 300 11/202401/202503/202505/202507/202509/2025 700 600 500 400 300 200 100 0 12/202402/202504/202506/202508/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809