核心观点及策略
- 宏观方面：中美经贸会晤暂缓贸易局势，美联储维持偏鹰立场延迟降息，欧元区经济意外回暖将延续宽松。美国短期受制于巨额债务压顶及经济下行压力，或倾向于态度软化和关税降级；国内方面，央行打出一揽子金融增量政策组合拳维稳市场信心，4月制造业PMI略有收缩，但工业企业利润增速超预期转正，加速经济内循环，驱动科技创新及推进高质量发展仍是基本路径。
- 基本面来看：现货TC负值扩大，4月进口稀少推高现货升水，洋山铜提单溢价创两年新高。传统行业呈现旺季特征，新兴产业(除光伏外)用铜增速稳健。全球库存大幅回落，国内进入低库存区间。
- 行情展望：海外宏观风险趋于降级，央行降准降息维稳市场预期，但宏观层面的利多出尽后铜价上行动能或缺乏新驱动，叠加前期技术性高位压力较大，铜价或有向下调整需求。基本面全球库存快速回落，中国新能源产业用铜增速稳健，经济内循环加速及积极与海外非美国家和地区建立战略合作协议，铜价下方仍有强支撑。预计5月份铜价将在高位小幅回落后再度确认中期支撑，关注中美贸易谈判进展，以及全球制造业和经济增速表现。
关键数据
- 全球精炼铜供需平衡：2月全球精炼铜市场供应过剩6.1万吨。
- 中国铜精矿现货TC：4月现货TC下行至-40美金/吨。
- 中国电解铜产量：4月产量为112.6万吨，同比+14.2%；1-4月累计产量达431.98万吨，同比+17.3%。
- 中国精炼铜进口量：1-3月进口量达90.7万吨，同比+21.5%。
- 中国废铜进口量：1-3月进口量为138万吨，同比+6.9%。
- 中国库存：4月社会库存降至12万吨附近，上海保税区库存降至9.35万吨，上期所库存降至11.7万吨。
- 全球库存：截止5月2日全球显现库存大幅降至51.9万吨。
- 中国新能源汽车产量及销量：一季度产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%。
研究结论
预计5月份铜价将在高位小幅回落后再度确认中期支撑，关注中美贸易谈判进展，以及全球制造业和经济增速表现。
