核心观点与关键数据
- 公司概况：海鸥股份为冷却塔细分龙头，产品广泛应用于石化、冶金、电力等领域，并积极拓展数据中心、核电等新兴领域。
- 业绩表现：2025年Q1-Q3实现营收12.19亿元，同比增长10.68%；归母净利润5123万元，同比增长25.10%。其中，2025Q3营收4.44亿元，同比下降2.51%，环比下降13.38%；归母净利润1635万元，同比增长24.65%，环比增长2.58%。
- 毛利率提升：2025年Q1-Q3毛利率27.44%，同比增长3.56pct；净利率4.38%，同比增长0.68pct。2025Q3毛利率27.50%，同比增长5.76pct，环比增长4.30pct；净利率3.77%，同比增长1.13pct，环比增长0.70pct。
- 在手订单：截至2025年6月30日，公司持有在手订单总计33.76亿元，较2024年12月31日增长2.93%。
业务拓展与增长前景
- 数据中心市场：公司积极拓展数据中心冷却塔业务，FX-S和FH-S型冷却塔已通过FM认证，并取得数据中心冷却塔项目订单。预计2030年我国数据中心对应冷却塔市场空间达459亿元，公司具备国产替代优势。
- 海外业务：公司海外项目累计落地超1000项，涉及70多个国家和地区，合作客户包括西门子、三星、三菱等，海外订单持续放量将提升盈利能力和全球市占率。
- 氢能业务：子公司苏州绿萌氢能科技有限公司已取得埃塞俄比亚、欧洲航空航天、东南亚、中东和韩国三星等海外项目订单，标志着公司氢能技术和装备获得国际认可，有望为公司业绩注入新的增长动力。
公司战略与信心
- 回购股份：公司计划在12个月内回购6000-12000万元股份用于员工持股计划或股权激励，已累计回购884.25万股，占总股本比例2.86%，体现公司对业绩增长的信心。
- 员工持股计划：考核指标中，100%解除限售的目标值为2025-2027年较2024年的营业收入增长率或净利润增长率分别达到15%、32%、52%。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为17.93、20.73、23.93亿元，EPS分别为0.36、0.48、0.62元，当前股价对应PE分别为35.1、26.2、20.1倍。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
- 订单不及预期风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、大盘系统性风险等。
